主要财务指标前瞻 - 预计公司2025Q3实现营业收入1886亿元，同比增长13% [1] - 预计增值服务收入916亿元，同比增长11%，其中游戏业务591亿元（同比增长14%），社交网络326亿元（同比增长5%） [1] - 预计在线广告业务收入367亿元，同比增长22% [1] - 预计金融科技和企业服务收入589亿元，同比增长11% [1] - 预计2025Q3毛利率为56%，同比提升2.6个百分点，毛利润1051亿元，同比增长18% [1] - 预计NON-IFRS经营利润714亿元（剔除投资收益影响），同比增长17%，NON-IFRS归母净利润679亿元，同比增长13% [1] - 预计NON-IFRS经营利润率38%（同比提升1.2个百分点），NON-IFRS归母净利率36%（同比提升0.2个百分点） [1] - 预计公司2025-2027年营收分别为7486亿元、8403亿元、9236亿元 [2] - 预计2025-2027年NON-IFRS归母净利润分别为2578亿元、2954亿元、3299亿元 [2] - 预计2025-2027年NON-IFRS口径EPS分别为28元、32元、36元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍 [2] 游戏业务 - 预计2025Q3游戏营收同比增长14%，其中国内市场增长8%，海外市场增长29% [1] - 国内长青游戏表现稳健，射击品类表现突出，《三角洲行动》单季度流水或超80亿元 [1] - 海外市场Supercell旗下《皇室战争》创新高，前期递延收入持续确认 [1] - 后续游戏增长势能充足 [1] 营销服务 - 预计2025Q3在线广告营收同比增长22% [1] - 微信生态广告是主要增长引擎，视频号、小程序、搜一搜广告持续强劲 [2] - 依托内容生态和AI能力协同强化，广告投放效率与转化率进一步提升 [2] 金融科技与企业服务 - 预计2025Q3营收同比增长11% [1] - 支付业务预计表现稳健，理财小贷等业务保持双位数增长 [2] - 云业务加速，同比增速有望超20% [2] - 微信小店电商技术服务费继续贡献增量 [2] 盈利预测与投资评级 - 基于游戏及广告等核心业务表现强劲、AI持续赋能全生态，调整盈利预期 [2] - 根据SOTP估值方法，给予2026年公司各项业务合计目标市值6.5万亿元人民币/7.1万亿港元，对应目标价773港元 [2] - 维持"买入"投资评级 [2]