文章核心观点 - 高盛发布光模块研究专题报告，给予中际旭创和天孚通信买入评级，并上调其目标价 [1] - 报告关注光模块行业在股价大涨后的估值支撑因素，重点在于2026年后的长期需求前景，特别是2027年800G/1.6T光模块的出货指引以及横向扩展网络等新应用场景带来的市场机会 [2][3] - 报告详细分析了两家公司的市场定位、核心优势、增长催化剂及盈利预测调整 [3][4][5][6][7] 行业市场背景与估值焦点 - 年初至今光模块股价大幅上涨后，获利了结压力加剧 [2] - 市场关注点转向2025年三季度财报中对2026年后需求及增长前景的表述，尤其是2027年800G/1.6T光模块出货量的具体指引 [2] - 开放计算项目全球峰会备受关注，其中“横向扩展网络中光模块应用”的信号是潜在市场扩大的积极迹象，部分客户可能在2027年开始用光模块替代铜缆 [3] - 2026年强劲的增长前景已基本被市场熟知，新关税问题削弱了投资者情绪 [8] 公司市场地位与核心优势 - 中际旭创是中国数据通信市场营收规模最大的光模块供应商，定位为“规模龙头” [3] - 天孚通信是中国核心光模块厂商之一，已实现1.6T光模块覆盖，定位为“细分领域强者” [3] - 中际旭创的核心优势在于技术领先、产能执行力强以及与全球超大规模云厂商的紧密合作 [3] - 天孚通信的核心优势在于800G光模块出货量领先、产品技术梯队完整以及长期高于行业平均的毛利率 [4] 长期增长催化剂 - 中际旭创的增长依赖1.6T光模块在AI网络中渗透率的提升 [4] - 天孚通信的增长依赖800G光模块需求的持续放量，以及2027年横向扩展网络中光模块应用落地的新场景开拓 [4] 中际旭创盈利预测调整 - 2025-2027年营收预测上调幅度最高达14%，主要因1.6T光模块出货量预期强劲 [5] - 2025-2027年净利润预测同步上调3%-14% [5] - 12个月目标价从442元上调至470元，基于2026年预测市盈率30倍 [5] 天孚通信盈利预测调整 - 2025-2027年营收预测上调7%-17%，主要因800G光模块出货量预期强劲 [6] - 2025-2027年净利润预测上调7%-16% [6] - 12个月目标价从398元上调至450元，基于2026年预测市盈率27倍 [7]