IPO进程与市场地位 - 公司于2025年10月12日港交所IPO通过聆讯，迈出上市关键一步 [1] - 公司此前历经多次IPO尝试，包括2013年冲击深交所中小板失败、2015年新三板挂牌、2021年及2023年申报创业板及主板后撤回，最终于2025年1月首次向港交所递表 [1] - 按截至2024年底茶叶连锁专卖店数量计，公司在中国茶叶供应商中排名第一；按2024年销售收入计，公司在中国高端茶叶市场、乌龙茶和红茶市场均排名第一 [3] - 截至最后实际可行日期，公司全国连锁店已突破3700家 [3] 公司历史与股权结构 - 公司为福建家族企业，创始人王文礼于1993年创办溪源茶厂，1997年成立深圳市溪源茶业有限公司，1998年开设第一家专卖店开启连锁经营 [6] - 控股股东及实际控制人为王氏家族成员，通过一致行动安排合计控制55.90%的投票权 [7] - 公司创始人家族通过联姻与七匹狼、安踏体育等企业形成资本纽带 [7] - 公司获得IDG资本、天图资本、新希望集团等机构投资，2024年12月最后一轮融资后估值达23.03亿元 [8] 财务业绩与盈利能力 - 2022年至2025年上半年，公司收入分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元和10.63亿元；净利润分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元和1.20亿元 [9] - 同期公司毛利率表现亮眼，分别为53.3%、52.3%、55.0%及55.3% [9] - 2025年上半年业绩出现疲软，营收同比下降4.23%，净利润同比下降17.81% [15] 业务模式与运营特点 - 公司定位高端茶叶市场，创始人王文礼为国家级非物质文化遗产乌龙茶制作技艺代表性传承人，核心产品为“赛珍珠”铁观音 [9] - 公司掌握多品类茶叶核心技艺，包括绿茶炒青、白茶晾晒、黄茶闷黄等，具备全品类产品竞争力 [10] - 公司持续投入品牌营销，全球品鉴会已覆盖30个国家80座城市，并参与多项重要国际交流活动 [11] - 2022-2024年销售及营销开支分别为6.17亿元、6.8亿元、6.92亿元，占营收比例超30%，其中广告及宣传开支分别为2.09亿元、2.52亿元、2.76亿元 [13] 销售渠道与加盟体系 - 公司构建“直营+加盟”及“线上+线下”全渠道销售体系，线下渠道营收占比从2022年的72.2%降至2025年上半年的64.2% [13] - 加盟商销售收入占总收入约50%，2022年至2025年上半年分别为9.12亿元、10.73亿元、10.9亿元及5.23亿元 [14] - 公司向加盟商提供销售返利，2022-2025年上半年返利占加盟商销售收入比例分别为1.3%、5.1%、1.8%及1.8% [14] - 截至2025年6月30日，公司拥有3585家线下门店，其中加盟店3341家，直营网店仅139家 [15] 潜在挑战与行业环境 - 公司面临消费降级趋势，2025年上半年因消费者减少非必选消费品购买导致茶叶销售收入下降 [15] - 加盟商采用“买断制加盟”，为获取采购折扣可能大量囤货，截至2025年6月底公司存货账面值达4.44亿元，周转天数为168天 [16] - 公司业绩严重依赖加盟商，若其经营不善或减少合作将冲击公司收入 [17] - 公司推进“城市会客厅”茶空间升级，但该模式面临高昂运营成本和市场竞争风险 [18] - 中国茶叶市场产业集中度低，品牌企业稀少，高端茶品牌需时间讲好故事以实现稳健增长 [18]