核心观点 - 多重利多因素共同推动贵金属价格强势上涨，中期上行走势明确 [4] 价格表现 - 年初以来沪金价格上涨约55%，沪银价格上涨约57% [1] - 外盘COMEX金价上涨约59%，COMEX银价上涨约75% [1] - 伦敦现货银价升至约52美元/盎司高位 [2] 避险需求驱动 - 贸易摩擦重新升温成为市场避险情绪的催化因素 [1] - 美国联邦政府时隔七年再次“停摆”削弱市场对美元、美债信心，推动投资者增持黄金白银以对冲风险 [1] - 加沙地区深层次矛盾未解，俄乌冲突持续，巴基斯坦与阿富汗边境交火，全球地缘风险仍处于高位 [2] 货币政策与利率环境 - 美联储开启降息，利率环境整体下滑增强了贵金属作为零息资产的配置吸引力 [1] - 美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号，暗示可能在未来几个月停止缩表，保留10月降息可能性 [3] - 市场预计美联储10月降息25个基点的概率为95.67%，12月累计降息50个基点的概率为94.64% [3] 央行购金行为 - 2025年8月，包括我国在内有七个国家央行分别增持2吨或以上黄金 [2] - 我国央行自2024年11月以来连续十一个月增持黄金，9月末黄金储备为7406万盎司，8月末为7402万盎司 [2] 市场结构性因素 - 伦敦白银市场出现流动性紧缺和地区溢价上升现象，面临阶段性挤仓风险，部分交易者空运白银至伦敦补充库存 [2]