行业整体展望 - 预计上市银行行业前三季度营收利润增速仍能维持正增长，全年趋势延续 [1] - 银行股从"顺周期"转向"弱周期"，看好板块的稳健性和持续性 [1][4] - 建议从兼顾成长与防御的角度，关注有成长性且估值低的城农商行 [1][4] 利息收入表现 - 预计2025前三季度净利息收入同比-0.6%，较1H25的同比-1.3%降幅继续收窄 [1] - 行业3季度净息差有企稳可能，测算上市银行3Q25、4Q25净息差环比分别+0.7bp、+0.3bp [1] - 信贷增速保持在8%以上的省份为四川(11.2%)、江苏(9.4%)、浙江(8.7%)、山东(8.6%) [1] 非息收入表现 - 手续费增速继续修复，测算上市银行3Q25手续费同比增速修复至+3.7%左右 [2] - 三季度债市利率波动上行，预计其他非息有压力，测算3Q25其他非息同比+2.7% [2] - 大行凭借多元化其他非息收入形成支撑，预计全年其他非息收入对业绩不会有较大拖累 [2] 资产质量趋势 - 资产质量维持平稳，对公持续优化，零售不良暴露速度预计放缓 [1][3] - 测算1H25上市银行零售贷款不良率1.27%，相较2024年末提升12bp [3] - 经营贷不良率升幅、不良额升幅均下降，显示零售风险暴露幅度趋缓 [3] 营收与利润预测 - 测算3Q25营收累积同比+0.4%，城商行业绩依然领跑，大行板块营收预计维持正增长 [4] - 行业拨备释放利润能力仍强，测算3Q25净利润预计在+1.1%左右 [4] - 大行净利润增速有望转正，营收高增的城商行仍是净利润增速最高的板块 [4] 投资主线 - 投资主线之一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等 [4] - 投资主线之二是高股息稳健的逻辑 [4]