全面回归有色金属及优势工业领域，海外新签高增。24 年公司工业、非工业分别新签282.8、25.5 亿 元，分别同比+43%、-87%，25H1 工业、非工业分别新签156.3、7.7 亿元，分别同比+38%、-53%。同 时公司全面践行"科技+国际"战略，24 年境外新签、营收分别61.0、41.3 亿元，分别同比+65%、 +22%。25H1 境外新签、营收分别31.9、20.2 亿元，分别同比+284%、+7%。 毛利率提升，股权激励业绩目标保持增长。2024、2025H1 公司毛利率分别为12.21%、10.84%，分别同 比提升3.45、1.26pct。根据公司23 年股权激励考核目标，25、26 年归母净利润同比增速分别不低于 2.19%、26.54%。 投资建议：我们预计公司25-27 年归母净利润分别为2.31、2.60、2.82 亿元，EPS 分别为0.08、0.09、 0.09 元，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：现金流风险、改革与业务转型风险、行业变化风险、海外风险。 机构：西部证券 研究员：张欣劼/郭好格 事件：2025 年9 月，中铝国际7 项管理成果荣获2025 年有色金属 ...