政策核心内容 - 刚果（金）于10月10日出台钴出口配额政策，配额总量为9.66万吨，其中基础配额8.7万吨保持不变 [1][2] - 主要企业配额分配：洛阳钼业旗下矿企获配额占比36%，年化3.12万吨；嘉能可配额占比22%，年化1.88万吨；欧亚资源配额占比12%，年化1万吨 [1][2] - 其他中资企业配额：北方矿业占比5.5%年化4800吨，盛屯矿业占比2%年化1680吨，华友钴业占比1.24%年化1080吨 [2] - 配额政策将于2025年10月16日起施行，今年10/11/12月配额分别为3625吨、7250吨、7250吨 [2] 配额分配分析 - 配额分配基本符合预期，主要依据2022年1月1日至2024年12月31日期间的历史出口量按比例分配 [3] - 刚果（金）本国企业EGC获得配额占比6.5%年化5640吨，虽其过往几乎没有出口，但属于本地政策扶持范畴 [2][3] 特许权使用费影响 - 根据规定，获得配额的企业在发运钴前须预先支付特许权使用费，该项费用按销售价值的10%计算 [3] - 10%的特许权使用费将大幅增加刚果（金）当地收入，符合其直接的涨价诉求和当地利益 [3] 配额总量影响 - 当前配额总量9.66万吨相比去年近22万吨的出口量减少56%，实际可用于普通出口的基础配额仅8.7万吨 [4] - 配额量的大幅缩减将钴的中长期供需平衡拉回紧平衡甚至短缺状态 [4] 库存与价格现状 - 当前产业链库存约4个月，结合10月15日延期结束及2-3个月的海运排期，库存有望被消耗 [4][5] - 截至10月13日，硫酸钴、钴酸锂、电钴价格分别为8.25万元/吨、33.6万元/吨、35.6万元/吨，较9月22日至10月13日期间环比上涨40%、38%、29% [5] 后市展望与投资逻辑 - 短期持续去库且库存低于预期，产业链惜售情绪下，钴价短期空间有望抬升 [5] - 全年9.66万吨配额的长逻辑指向供需平衡甚至短缺，中长期看好钴价中枢提升 [5] - 锂电出口管制对钴需求影响有限，三元前驱体的海外供应逐步体现 [5] - 建议关注不受刚果（金）政策影响的标的以及配额落地后不确定性解除的低成本标的 [5]