公司IPO计划与资金用途 - 公司于9月底正式向港交所递交招股书，启动港股主板上市计划[1] - IPO募集资金计划用于加强销售渠道的DTC能力、提升线上线下协同效应、孵化及收购新品牌、提升研发能力、扩展海外市场等[1] 财务表现与增长乏力 - 公司收入从2022年的42.92亿元增长至2024年的46.01亿元，但2022年及2024年增速均不足4%，远低于国货美妆行业平均增速[2] - 2024年公司经调整净利润为2.03亿元，同比下降34.92%[2] - 与同业相比增长差距明显：2023至2024年，珀莱雅营收分别增长39.45%和21.04%，上美股份分别增长56.64%和62.08%，而公司营收仅分别增长3.48%和3.58%[4] - 2024年公司净利润率仅为4.13%[8] 品牌结构与收入依赖 - 公司旗下拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏、己出五个主要品牌[6] - 公司营收高度依赖“自然堂”单一品牌，2022年至2024年该品牌收入占比分别为94.6%、95.9%、95.4%，2025年上半年仍高达94.9%[6] - “单腿走路”模式在行业中存在类似案例，如贝泰妮旗下薇诺娜营收占比超90%，敷尔佳同名品牌占比超95%[7] 盈利能力与成本结构 - 公司毛利率持续攀升，从2022年的66.5%提升至2024年的69.4%，2025年上半年达到70.1%[8] - 高毛利率、低净利率的主要原因是高昂的销售及营销成本[8] - 2022年至2024年，销售及营销费用分别为24.45亿元、24.06亿元、27.16亿元，占收入比例分别为57%、54.2%、59%[10] - 2025年上半年销售及营销费用为13.47亿元，占收入比例为55%[10] 研发投入与品牌形象 - 公司研发开支呈下降趋势，2022年至2025年上半年分别为1.2亿元、0.94亿元、0.91亿元、0.4亿元[12] - 研发开支占营收比例从2022年的2.8%下降至2025年上半年的1.7%[12] - 公司尝试通过签约流量明星（如虞书欣、王一博、赵露思）塑造年轻形象，但核心产品包装设计十余年变化不大，难以扭转在95后消费者心中“妈妈用的牌子”的刻板印象[8] - 过度依赖营销投入驱动增长，忽视了品牌多元化、产品创新和渠道均衡发展，导致“高营销、低增长”困境[14]