行业销售数据 - 2025年9月挖掘机总销量19858台，同比增长25.4% [1][2] - 2025年9月挖掘机国内销量9249台，同比增长21.5%，出口量10609台，同比增长29% [1][2] - 2025年1-9月挖掘机总销量174039台，同比增长18%，其中国内销量89877台同比增长22%，出口84162台同比增长15% [2] - 2025年9月装载机总销量10530台，同比增长30.5%，其中国内销量5051台同比增长25.6%，出口量5479台同比增长35.3% [4] - 2025年1-9月装载机总销量93739台，同比增长14.6%，其中国内销量49996台同比增长20.7%，出口量43743台同比增长8.3% [4] 行业驱动因素 - 工程机械海外市占率持续提升，“一带一路”区域城镇化与工业化推进带来基建和地产需求增长 [3][5] - 国内周期筑底上行受益于农林市政需求驱动小微挖增长、矿山机械领域突破及水利需求带动大挖超大挖需求 [3] - 国内更新周期逐步启动，以2015年为上轮周期底点按8-10年更新周期测算，2025年更新周期有望启动 [6] - 重大工程项目如雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元、新藏铁路项目注册资本950亿人民币等推动内需边际改善 [5] 行业竞争格局 - 2024年全球Top50工程机械制造商总销售额2376亿美元，徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.4%/4.6%/2.4%，合计12.4% [5] - 中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代走向供应全球，未来市占率提升空间大 [5] 公司动态与资本运作 - 三一重工、山推股份等主机厂拟赴港股上市，有助于提升品牌国际影响力、提供融资渠道并助力海外市场拓展 [7] - 徐工机械发布2025年股权激励计划，拟向不超过4700人授予权益总计4.7亿股，约占公司股本总额的4% [8] 投资建议 - 预计工程机械龙头三季报业绩整体有望实现提速，得益于海外市占率提升、国内更新周期启动及2024年下半年低基数 [1][6] - 建议持续聚焦行业龙头，重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、杭叉集团、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份等 [8]