文章核心观点 - 中国人民银行在2024年11月至2025年9月期间连续11个月增持黄金储备，持仓量刷新历史新高，展现出持续、稳定、无视市场噪音的战略定力 [1] 黄金的避险价值本质 - 央行增持黄金的行为更准确地表述是“去单一资产依赖”，旨在对冲美元等资产的地缘属性和周期波动带来的系统性风险 [2] - 黄金不付票息，但在极端行情下自动派发“避险溢价”，其与主流资产的相关性长期低于0.15 [2] - 持续增配黄金等同于在国家资产组合中加入一只“永续零息高股息”资产，核心目标是保障组合的极端稳健，而非博取最高回报 [2] 战略定力与配置方式 - 在11个月的观察窗口中，央行的购金节奏未见停顿，体现出规则化配置以平滑成本 [3] - 同期9月份全球实物黄金ETF流入量升至145.6吨，创下今年以来新高 [3] - 对央行而言，黄金是战略资产而非交易筹码，其配置方式是“让时间成为盟友”的生动演绎 [3] 资产配置的底层逻辑转变 - 将部分储备从美债、欧债等主权信用债权转向黄金这类非信用实物资产，是在资产负债表最底层嵌入“零信用风险”的压舱石 [4] - 在高债务时代，这一切换极大地增强了国家财务的自主性与反脆弱性 [4] - 为个人资产配置提供镜像：适度持有实物或硬通货属性资产是对冲对手方风险最简洁有效的方式 [4] 对投资者的启示 - 黄金的核心功能是风险对冲与资产组合的稳定器，而非博取高收益的工具 [5] - 应采用纪律性的定期投入以淡化择时困境，克服情绪化交易 [6] - 应远离杠杆投机，防止在正确的方向上被短期波动“击穿”，模仿央行以无杠杆的自有储备购金的方式 [6]