行情概述 - PVC期货价格在2025年6月至今呈现先涨后跌的倒V型走势，并于国庆节后跌破6月初的低点 [1] - 6月至7月的上涨主要受黑色系“反内卷”行情驱动跟随，但反弹力度相对有限 [1] - 市场随后重新回归PVC自身供需弱势的基本面 [1] 供应端分析 - 2025年已新增落地产能145万吨，包括新浦化学25万吨、陕西金泰30万吨、天津渤化40万吨、万华福建50万吨等，以乙烯法为主 [4] - 四季度预计还有青岛海湾20万吨、甘肃耀望30万吨合计50万吨产能投放，如全部顺利投放，全年新增产能将达195万吨，同比增速高达7%左右 [4] - 2025年1-9月累计产量1811万吨，同比增加4.11%，其中电石法累计同比增加2.18%，乙烯法累计同比增加9.78% [4] - 四季度一般检修较少叠加新增产能释放，供应端压力将进一步增加 [4] 需求端分析 - PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关 [7] - 2025年1-8月全国房地产开发投资完成额同比下降12.9%，房屋施工面积同比下降9.3%，房屋新开工面积下降19.5%，房屋竣工面积下降17%，商品房销售面积同比下降4.7% [7] - 下游制品开工多数时间处在历年同期最弱水平，与房地产密切相关的硬制品管型材开工率低迷 [7] - 2025年1-8月PVC粉累计出口257.52万吨，同比增加55%，主要销往印度（占比40.8%）、越南（占比6.3%）、阿联酋（占比4.0%）等 [8] - 1-8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨，同比降低11.43%，主要销往欧美地区 [8] 库存状况 - 截至上周，国内PVC社会库存（41家）103.64万吨，环比增加5.58%，同比增加23.54% [15] - 企业库存38.36万吨，环比增加28.04%，同比增加1.59% [15] - 总体行业库存环比增加10.98%，同比去年增加16.39% [15] - 期货仓单库存攀升至历史最高位 [15] 成本与利润 - 原料端电石、乙烯价格持续低迷，处于近年来同期最低位 [21] - 尽管电石法、乙烯法亏损局面延续，但氯碱综合利润尚可，“以碱补氯”格局下，PVC开工率暂未因利润原因降低 [21] 技术面分析 - PVC自2021年触及历史最高位后，开启多年的震荡下行走势 [24] - 价格跌破五千整数位后，继续向下寻找支撑，空头趋势仍未结束 [24] 行业展望 - 年内新增产能不断投放，供应端压力偏大 [27] - 内需仍受房地产弱周期影响难有改善，外需出口粉料与制品有所分化，且面临海外贸易政策影响扰动 [27] - 高位库存化解尚需时日，成本方面弱驱动延续 [27] - 总体看PVC自身基本面弱势格局不改 [27]