法国主权信用评级审查 - 未来六周内穆迪和标普全球评级将对法国主权信用进行关键审查 审查结果或将重新点燃欧洲债市动荡 [1] - 穆迪将于10月24日公布评级结果 标普则定于11月28日审查 [6] - 穆迪与标普目前均给予法国主权债最低档双A评级 分别为Aa3和AA- 若跟进降级法国债券将正式跌出双A俱乐部 [1] 市场预期与定价 - 法国兴业银行调查显示近八成机构投资者预计穆迪或标普将在年底前至少一家下调法国评级 [5] - 市场担忧已反映在债券定价中 法国与德国10年期国债利差已扩大至约77个基点 接近去年选举后高点 [2] - 法国国债收益率一度与意大利持平 尽管后者信用评级更低 说明市场已部分计入降级风险 [2] 潜在降级的市场影响 - 若法国失守AA评级底线 贝莱德、先锋及英国法通等大型资产管理公司旗下设定投资范围为AA及以上主权债券的基金将被迫削减持仓 [1] - 潜在降级可能波及一系列跟踪AA级以上指数的ETF与被动基金 引发结构性抛压 [7][8] - 若法国平均主权评级下降 投资者对法国债的收益溢价要求将继续扩大 可能引发评级约束型投资者的被动抛售 [10] 主要基金对法国债券的风险敞口 - 先锋集团旗下一只规模6.75亿欧元的长期欧债指数基金中 法国权重高达37% [11] - 法通投资的高等级欧元政府债基金规模2.21亿欧元 法国比重近三成 [11] - VanEck发行的高评级短期债ETF中 法国占比约30% [11] - 贝莱德旗下的iShares Global AAA-AA政府债券ETF对法国配置约10% 其追踪指数将任何单一AA级发行人权重限制在该水平 [8] 法国财政与政治背景 - 法国债务规模接近3万亿欧元 是欧洲最大主权债发行国 占欧元区政府债券市场关键比例 [1] - 法国财政赤字在2024年已达GDP的5.5% 高于欧盟3%的稳定标准 [6] - 勒科尔尼政府通过暂停养老金改革法案换取政治稳定 但穆迪曾警告若改革被撤回将被视为负面信用事件 削弱财政紧缩前景 [6] 全球安全资产背景 - 法国若跌出AA区间 全球安全资产池将进一步缩水 [9] - 全球范围内高评级主权债供给持续萎缩 美国今年5月丧失了最后一家评级机构授予的AAA地位 德国与荷兰成为少数仍持有三A的主权 [8]