M1增速表现与驱动因素 - 9月末狭义货币M1增速大幅上涨至7.2%，较今年2月末的年内低点大幅提升7.1个百分点 [1] - M1与广义货币M2之间的"剪刀差"继续显著收窄 [1] - M1增速提升得益于低基数效应，因去年9月末受银行整改"手工补息"影响，M1增速为2024年低点 [2] - 季末理财到期回流、政策推动清偿企业欠款及新型政策性金融工具投放等短期因素推高活期存款规模 [2] - 大量前期高利率定期存款到期后部分转为活期，是推动M1持续回升的重要因素 [2] M1增长的经济信号与资金流向 - M1增长和"剪刀差"收窄通常被市场视为社会投资消费活跃和经济活力提升的前瞻性指标 [1] - 企业居民"持币待投"或"持币待购"并非投资消费付诸行动的充分条件，当前内需偏弱情况尚未扭转 [1] - 随着资产配置渠道多元化，M1增速与非银存款变动作为股市资金活跃度风向标的关联性准确度减弱 [2] - 定期存款利率多轮调降后，类现金资产机会成本下降，部分资金被固收产品或活期存款承接，表现为非银存款或M1增加，而非流入股市 [2] 政策需求与未来展望 - 推动资金从"停留账户"转向"投入市场"依赖于市场预期改善带动风险偏好回升，以及内需实质性复苏 [3] - 促内需政策需持续发力，逆周期调节举措仍需加力提效 [1][3] - 后续M1增速有可能维持在较高水平，但推动内需企稳回升仍需政策支持 [1] - 需以改革办法打通堵点卡点，为经济持续发展注入更强动力 [3]