2025年三季度A股市场回顾 - 通信、电子、电力设备、有色金属等科技与高端制造板块成为资金焦点 [3] - AI硬件产业链（芯片如寒武纪、服务器如工业富联、光通信如中际旭创和新易盛）出现爆发式增长 [3] - 市场风险偏好显著提升，受美联储降息落地、国内政策托底预期升温及成交额连续35个交易日破2万亿人民币推动 [3] - 银行板块下跌10.19%，为唯一下跌行业，地产链（建材、家电）及消费板块表现低迷 [3] 四季度主题切换逻辑：科技板块内部切换 - 上游算力硬件（光模块、PCB）已部分兑现预期，需警惕短期回调压力 [4] - 下游应用端（AI+医药/创新药、AI端侧/智能驾驶与人形机器人、具身智能）因商业化落地预期升温可能成为新焦点 [4] - 国产替代深化，半导体设备、材料等“卡脖子”环节受益于政策扶持与技术突破 [4] 四季度主题切换逻辑：反内卷与顺周期共振 - 供给端优化：化工（PEEK材料、制冷剂）、机械（工程机械出口）、小金属（工业金属涨价）因产能出清和全球制造业复苏迎来估值修复 [5] - 需求端回暖：消费电子（苹果/华为产业链）、汽车（智能化升级）受益于“金九银十”旺季及政策刺激 [5] 四季度主题切换逻辑：红利资产防御性配置 - 中证红利指数股息率仍超4%，电力、煤炭等板块在利率下行周期中具备类债券属性 [6] - 历史数据显示四季度低估值红利策略胜率较高 [6] 四季度策略核心：科技成长布局 - 重点关注AI应用端（医疗信息化、工业软件）、机器人产业链（减速器、传感器）、创新药（ADC药物、GLP-1减肥药）等细分领域 [8] - 警惕算力硬件短期过热，可逢回调布局光模块龙头及国产算力链 [8] 四季度策略核心：周期与消费哑铃策略 - 周期股优选供给刚性、需求改善的细分赛道，如铜（全球再工业化）、化工（制冷剂配额制）、稀土（高端磁材需求增长） [8] - 消费股关注“反内卷”受益方向，如宠物经济、黄金珠宝（避险属性）、性价比消费（拼多多产业链） [9] 四季度策略核心：政策催化窗口期 - “十五五”规划预期：数字经济（数据要素）、新质生产力（人形机器人）、银发经济（养老医疗）或成新主线 [10] - 若美联储12月继续降息，港股科技、贵金属（黄金）或迎来二次机会 [11]