苯乙烯价格下跌原因 - 苯乙烯期货价格自2025年6月下旬从7831元/吨高位下跌，于10月16日创5年新低至6437元/吨 [1] - 油价大幅下跌是重要拖累因素，地缘风险溢价回落、中美贸易摩擦升级、原油供应增长及需求旺季结束导致供应过剩，多重利空共振 [1] - 宏观扰动及欧佩克+增产等因素使油价持续下行，带动化工品价格集体下跌 [1] 苯乙烯基本面疲弱 - 苯乙烯港口库存持续上升，上游纯苯供需边际转弱，对价格形成压制 [2] - 苯乙烯供应维持高位导致库存高企，尽管9月中旬检修增加使产量边际回落，但需求同步回落，整体供需宽松 [2] - 截至10月中旬，苯乙烯华东港口库存维持在接近20万吨的偏高水平，为近5年最高，去年同期仅约4万吨 [2] 上游纯苯基本面分析 - 纯苯港口库存从1个月前高位13.4万吨持续下降至9万吨，但需求见顶预期强烈 [3] - 纯苯下游主要品种深陷亏损，开工率可能下滑，纯苯需求后期大概率同步下滑 [3] - 上游纯苯隐性库存依然偏高，且库存多集中于苯乙烯工厂 [3] 产业链整体格局 - 纯苯—苯乙烯—三大合成材料各环节库存均处于历史较高水平，库存压力需时间缓解 [3] - 下游三大合成材料仍保有一定利润空间，尚未触及全行业亏损状态 [3] - 考虑到原油处于增产周期且终端消费未见好转，苯乙烯成本支撑预计偏弱，短期内保持高供应、高库存和弱需求格局 [3] 后市展望 - 苯乙烯行情短期反转难度较大，受英国对华制裁影响，裕龙石化发货可能受阻倒逼装置降负，价格有望阶段性反弹，但中期累库预期仍将压制价格 [4] - 期价反转需油价重心上移、上游纯苯基本面好转及下游订单好转，需关注新装置投产节奏、计划外装置变动及下游订单情况 [5] - 随着苯乙烯非一体化装置亏损加剧及一体化装置毛利偏低，装置降负及检修增加，产量大概率下降，库存后期大概率下降，估值处于低位，但油价存在下行预期且仍有新产能投放，期货盘面较难形成反转行情 [5] - 行情反转决定因素包括苯乙烯供应大幅收缩、纯苯进口不及预期及终端消费超预期改善带动产业链去库存，明年上半年苯乙烯期价有望进入上行通道 [5]