行业供需格局 - 钢材市场整体呈现供需失衡格局，旺季需求明显不及预期，国庆假期期间五大品种钢材库存累积127万吨 [4] - 供应持续处于高位，铁水日产量维持在240万吨以上，钢厂主动减产意愿偏低 [4] - 螺纹钢市场呈现供需双弱局面，周度产量持续回落至203.40万吨，表观需求为146.00万吨，处于近五年同期低位 [5] 区域市场动态 - 川渝地区部分钢厂发出稳价通知函，与8月以来钢材价格持续下跌和钢厂利润下滑有关 [3] - 受西部地区基础设施建设增加影响，外部钢铁资源大量进入川渝地区，导致市场供需失衡 [3] - 成都和上海地区螺纹钢价差从去年10月下旬的290元/吨收窄至60元/吨附近，成都和重庆螺纹钢社会库存上升至44.47万吨，去年同期仅13.84万吨 [3] - 近两年四川地区供需格局显著变化，周围省份钢厂增产较多，大量资源流入四川且逐年增加，对当地价格带来较大冲击 [4] 钢厂经营状况 - 8月以来全国建材价格普跌，累计跌幅超200元/吨，钢厂生产利润大幅收缩，经营压力显著增加 [4] - 长流程螺纹钢利润降至70元/吨，热卷出现亏损 [4] - 短流程钢厂最近一周产量为23.29万吨，较前期高位下降25.50%，77家独立电弧炉钢厂中盈利钢厂占比仅为25.62% [5] - 即期成本核算下多数地区螺纹钢吨钢利润已转为亏损，生产料将趋弱 [6] 下游需求表现 - 建筑行业相关需求疲弱，水泥出库量同比下降19.46%，混凝土出货量同比仅增长2.21% [5] - 房地产行业仍处于复苏阶段，基建投资增速下滑，建筑钢材需求难以大幅增长，“金九银十”旺季成色不足 [5] - 地产利好政策难扭转低迷态势，基建投资增速下滑，下游行业未见改善，建筑钢材需求弱势格局难改 [6] 后市展望 - 9月下旬以来黑色板块回调，除基本面偏弱外，宏观预期转弱也是主要原因之一 [6] - 10月下旬之后需求将进一步转弱，供应短期内维持高位，利润压缩逻辑预计持续，铁水产量下行概率较高 [6] - 结合品种估值，铁矿石预计还有一波幅度较大的调整 [6] - 螺纹钢供应收缩、需求偏弱、库存去化压力大，价格易跌难涨，后续或延续偏弱震荡态势 [6]