市场情绪与风险定价脱节 - 当前中美贸易关系处于微妙脆弱平衡状态，但市场对潜在风险的定价明显不足，整体情绪过于乐观，与地缘政治风险实际升级态势脱节 [1] - 自上周五中美紧张局势升级以来，香港恒生指数累计跌幅不足1%，表明投资者普遍倾向于相信双方最终会回到谈判桌前，尚未将潜在负面情景计入资产价格 [1] - 回顾历史数据，在过往几轮中美紧张局势显著升级时期，MSCI中国指数曾出现高达13%至15%的估值下调，当前市场平静态势缺乏对风险的充分考量 [1] 投资策略建议 - 投资者应回归质量核心，在选股时重点关注科技领域实现自主可控的企业，以更好应对技术封锁风险 [3] - 需关注有盈利基本面支撑的企业，因其具备更强的抗风险能力 [3] - 符合反内卷主题的企业能在复杂市场环境中保持稳定发展 [3] 潜在下行风险情景 - 下行情景一风险为双方限制措施可能被付诸实施，中国新的稀土出口管制已扩大范围、严控转口贸易且明确指向芯片领域，出口许可证审批流程显著收紧，对相关产业影响已逐步显现 [4] - 下行情景二风险为若限制措施成为持久性政策，将导致双方在关键领域供应链出现实质性脱钩，美国正联合盟友重建稀土供应链，如MP Materials公司、澳大利亚Lynas公司推进下游加工设施建设，长期将削弱中国优势 [4] - 协议执行风险指即便中美达成狭窄协议，如暂停征收额外报复性关税，但双方核心诉求存在巨大买卖价差，协议大概率脆弱，市场对执行风险的乐观预期过高 [4]