（来源：券研社） 以下内容节选自大摩最新闭门会： 来源：市场资讯 当前中美贸易关系处于 "微妙的脆弱平衡"，但市场对潜在风险的定价明显不足，整体情绪过于乐观， 与地缘政治风险实际升级的态势脱节，未来存在显著调整空间。 一是科技领域实现自主可控的企业，能更好应对技术封锁风险； 二是有盈利基本面支撑的企业，具备更强的抗风险能力； 三是符合反内卷主题的企业，能在复杂市场环境中保持稳定发展。 同时，需密切关注局势恶化的关键信号，如中美双方公布报复措施具体实施细节、会面可能取消的信 息、美国将更多中国公司列入实体清单等，一旦出现这些信号，需及时调整投资组合，应对市场可能的 大幅调整。 下行情景一的风险：双方的限制措施可能被付诸实施，即便只是暂时性的，也会对市场造成一定 冲击。中国新的稀土出口管制已扩大范围、严控转口贸易且明确指向芯片领域，虽为 "出口管制" 而非 "出口禁令"，但出口许可证审批流程显著收紧，对相关产业的影响已逐步显现，而市场尚未 充分消化这一变化。 下行情景二的风险：若限制措施成为持久性政策，将导致双方在关键领域供应链出现实质性 "脱 钩"，对全球经济及中国股市造成深远影响。美国正联合盟友重建稀土供应链 ...