财政部政策与TGA余额 - 财政部持续扩大短期国库券发行规模，核心目的是为联邦政府维持更高的财政部一般账户（TGA）余额提供支撑[3] - 财政部对TGA账户的目标余额设定为8500亿美元，市场分析师普遍预测在11月3日发布的季度借款计划更新中，这一目标将至少上调至9000亿美元[3] - TGA余额的核心原则是确保账户资金足以覆盖一周的政府开支及到期可交易债务总额[3] - 本月短期国库券的净供应量约为1460亿美元，较市场此前预期高出800亿美元，表明财政部的融资需求比预想中更旺盛[4] - TGA余额的上升并非短期调整，而是可能持续半年以上的趋势，明年上半年该余额极有可能升至9000亿美元水平[4] 对银行准备金的影响 - 美联储减持国债的核心影响是收缩银行体系的准备金规模，当前美国银行体系的准备金约为3万亿美元，已接近市场公认的充足区间下限[3] - 财政部推动TGA余额增长的动作会对银行准备金形成二次挤压，因为资金从商业银行账户转入TGA账户会直接减少商业银行的准备金规模[4] - 如果TGA余额按预期上调至9000亿或更高，叠加美联储的国债减持，银行准备金可能快速跌破充足阈值[4] - 由于财政部融资需求旺盛，TGA余额上调压力增大，对银行准备金的消耗速度可能快于美联储此前的预判[4] 美联储的政策压力 - 美联储主席鲍威尔表示未来数月或暂停从资产负债表中减持美国国债[1] - TGA余额持续上升的趋势意味着美联储面临的停减国债、甚至扩表的压力将长期存在，而非暂时现象[4]