公司战略调整 - 公司终止美国存托凭证项目并计划在纽约证券交易所直接上市A类普通股 此举标志着其资本市场战略的根本性重构 [1] - 战略调整反映了公司在完全从汽车金融转型为加密货币挖矿后 对其融资架构的演变 业务模式已从金融科技 decisive 转向算力运营 [1] - 公司于2025年5月以3.519亿美元出售其国内汽车金融业务 为此次转型提供了资金支持 [1] 资本市场结构优化 - 直接上市简化了公司的市场结构 通过消除存托银行和清算中介等跨境托管环节及相关费用 使其股票表现能更直接地与美国挖矿指数挂钩 [2] - 简化的结构使公司股票表现与Marathon Digital等美国同业公司更趋一致 并消除了此前阻碍主流机构资金进入的摩擦层 [2] - 此举为公司被纳入专业挖矿ETF开辟了道路 有望增强流动性和价格发现 [2] 机构投资者准入改善 - 根据罗素指数纳入规则 约62%的美国多头基金限制持有非直接上市的证券 终止ADR项目可拓宽公司的可接触投资者基础 [3] - 直接上市改善了公司获得被动资金和基准跟踪资金流入的资格 以公司8.08亿美元市值计算 增量资金池约为9000万美元 [3] - 可比先例BitDeer在其美国上市转换后三个月内 机构持股比例从12%上升至27% [3] 运营效率与资产价值 - 在2025年9月比特币网络算力环比增长8.3%至520 EH/s 挖矿难度增加7.1%的背景下 公司比特币产量仅下降7.1%至616.6枚 优于行业约12%的平均降幅 [4] - 公司以44.85 EH/s的运营能力实现了89.7%的利用率 几乎与Marathon的91%持平 [4] - 以比特币平均价格6.7万美元计算 公司持有的5810枚比特币价值达38.9亿美元 是其当前市值的4.8倍 加密资产成为公司主要价值锚点 [4] 估值与前景 - 公司股票当前交易价格约为每ADS 4.37美元 对应市值约为7.96亿美元 [5] - 预计2025年营收为6.09亿美元 2026年营收为8.5亿美元 对应的市销率分别为1.6倍和1.2倍 远低于同业平均的6.9倍和4.8倍 [5] - 终止ADR结构并进行直接上市有望帮助缩小这一估值差距 因公司的流动性 知名度和投资者参与度将向美国挖矿同业靠拢 [5]