黄金价格表现 - 黄金价格连续四个交易日创历史新高，首次突破4300美元大关 [2] - 黄金价格自今年初以来累计涨幅超过60%，截至10月17日涨幅达64% [2][3] 黄金属性与市场误解 - 市场对黄金最大的误解是仅将其视为通胀对冲工具和货币贬值保护手段 [7] - 历史数据显示，黄金在通胀极低和极高的时期都表现最佳，其回报并非总是随通胀率上升而递增 [7][8] - 在1930年代严重通缩期，黄金价格仍实现上涨，若非市场被关闭涨幅可能更大 [9] - 黄金因其不属于任何人的负债，是无可指摘的终极抵押品，市场当前迫切需要高质量抵押品推动金价走高 [5][13] 信贷市场风险 - 金价上涨预示着一场即将来临的信贷危机，尽管高收益和投资级信贷利差近来收窄，但风险并未下降 [14][15] - 在美国及全球财政赤字巨大的背景下，政府债券的“无风险”属性已不能被视为理所当然 [16] - 经银行间互换利率调整后，实际信用利差更高，表明私人市场借钱成本变贵、风险上升 [17][18] - 随着全球贸易紧张局势再起及大公司破产事件发生，信贷利差近期重新走阔 [21] 政府债务风险 - 各国政府面临和平时期及非衰退时期前所未有的巨额财政赤字，主权政府可通过印钞来摆脱困境 [24][25] - 对大规模财政赤字将被“货币化”的风险预期助推黄金需求，这种行为将严重侵蚀法定货币的真实价值 [26] - 市场对政府抵押品信心减弱的迹象体现在期限溢价的上升上，这几乎是去年多数主要发达市场国债收益率上升的全部原因 [28][31] - 美联储主席鲍威尔暗示量化紧缩结束后，量化宽松可能会以惊人速度回归 [27] 黄金在未来冲击中的角色 - 无论未来冲击是通胀性还是通缩性的，黄金都将受到追捧 [6][31][32] - 发生通胀冲击时，黄金将作为对冲货币贬值的工具；发生信贷危机和通缩时，市场对高质量抵押品的需求将更为迫切 [32] - 在信贷衰退中，非政府债务将首先受创，最终政府债务也难以幸免，将主权债务货币化将变得不可避免 [33] - 政府债务货币化将摧毁传统抵押品的实际价值，而黄金将保持其“真金白银”的价值 [33]