直接上市案例 - 台湾商业科技公司OBOOK Holdings和太阳能电动汽车开发商Aptera Motors于10月16日通过直接上市方式登陆纳斯达克 [1] 直接上市定义与核心特点 - 直接上市是一种不通过承销商发行新股的上市方式，允许现有股东直接在公开市场出售股份，公司无需进行路演、定价或分配新股 [3] - 直接上市的核心是存量股交易，公司不发行新股，因此无需支付占IPO募资额3%-7%的承销费用，例如Spotify在2018年节省了约7000万美元承销成本 [3] - 股票价格通过交易所公开竞价机制确定，没有传统IPO的锁定期限制，但可能导致首日股价波动较大，例如Spotify上市首日交易量超1.5亿股，市值近300亿美元 [3] 直接上市监管要求 - 直接上市需向美国证监会提交注册声明（如Form F-1），披露财务状况和业务模式等信息，并满足纳斯达克上市标准 [4] - 例如，纽交所要求直接上市公司的公众持股市值不低于1亿美元，若通过增发融资则需达到2.5亿美元 [4] 上市后融资渠道 - 公司在直接上市后可通过定向增发、可转债、优先股或PIPE等方式进行融资，上市后6个月即可启动，定向增发流程周期为3-6个月 [5] - 定向增发根据美国证券法Reg D规则，可向净资产超100万美元的合格投资者非公开发行股票，无需SEC注册，仅需提交Form D备案 [5] - 发行价格通常参考近30日成交价协商确定，非关联方投资者锁定期为6个月，关联方锁定期为12个月，例如安高盟在2021年以6.90美元/股完成2000万美元定向增发 [5] - 纳斯达克实行注册制，公司上市后仅需满足信息披露要求即可启动二次融资，无需监管审核，例如理想汽车上市后3年内完成4次增发，累计融资超30亿美元 [5] 纳斯达克直接上市具体要求 - 纳斯达克资本市场上市需满足至少一项标准：过去2个财年累计净利润≥100万美元且每年为正；或上市时市值≥5000万美元且最近1个财年营收≥500万美元；或上市时市值≥5000万美元且股东权益≥500万美元 [6] - 公众持股核心要求包括：公众持股数量至少125万股；公众持股市值最低1亿美元（全球精选/全球市场）或5000万美元（资本市场） [6] - 股东分布要求至少300名持股≥100股的非关联积极投资者，且需满足分散持有，即50%的公众股由至少2000名持股≥100股的股东持有，或平均每日交易量需经交易所评估以支撑流动性 [6] 直接上市典型案例 - Spotify于2018年通过直接上市实现现有股东套现，上市首日市值达295亿美元，上市后通过公开市场增发和可转债融资支持内容版权扩张 [7] - Coinbase于2021年以直接上市方式登陆纳斯达克，上市首日市值超800亿美元，此后通过定向增发引入机构投资者以加速全球合规布局 [7] - 安高盟案例显示纳斯达克市场对上市后融资的包容性，该公司在2018年通过传统IPO上市后，于2021年完成定向增发 [7]