核心财务业绩 - 第三季度总营收增长6.8%，达到240亿美元，调整后每股收益为2.77美元，同比增长约16% [1] - 公司上调2025年全年营收指引至935亿美元至939亿美元，预期增长率为5.4%-5.9%，此前预期为5.1%-5.6%，调整后每股收益指引维持在10.80美元至10.90美元区间 [3] - 2025年前九个月，三款新癌症药物（Carvykti, Tecvayli, Talvey）合计销售额达21.4亿美元 [8] 创新药业务 - 尽管Stelara失去专利独占权，创新药部门第三季度销售额仍同比增长6.8%，主要驱动力为Darzalex、Erleada、Tremfya等关键药物以及Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant、Spravato等新药 [2] - 2025年前九个月，该部门有机增长3.4%，第三季度是连续第二个季度销售额超过150亿美元 [4] - 公司预计2026年创新药部门增长将加速，动力来自现有关键产品和新上市产品，如Tremfya用于炎症性肠病、Rybrevant联合Lazcluze用于非小细胞肺癌以及新获批的膀胱癌药物Inlexzo [5] - 公司认为其创新药部门有10款新产品/在研管线候选药物具备50亿美元的峰值销售潜力 [11] 医疗器械业务 - 医疗器械部门第三季度销售额增长6.8%，主要得益于心血管、手术等关键业务的调整后运营增长改善 [2] - 过去两个季度业务改善，驱动力包括收购的心血管业务（Abiomed, Shockwave）以及手术视觉和伤口闭合业务 [12] - 公司宣布计划将骨科业务分拆为一家独立的公司（DePuy Synthes），以将资源集中于心血管、机器人手术等高增长市场 [13][14] - 预计2026年医疗器械业务增长将优于2025年，动力来自新产品的市场采纳增加以及对高增长市场的聚焦 [15] 研发管线进展 - 2025年9月，FDA批准Inlexzoh/TAR-200用于治疗高风险非肌层浸润性膀胱癌，这是首款直接向膀胱持续局部递送癌症治疗的药物释放系统 [6] - 2025年4月，FDA批准Imaavy（nipocalimab）用于治疗全身性重症肌无力，公司认为该药具备"管线产品"潜力；另一关键候选药物icotrokinra（中重度斑块状银屑病）的监管申请已提交 [7] - 通过收购Intra-Cellular Therapies，将抗抑郁药Caplyta纳入其神经科学产品组合，该药有望在2025年末获批作为重度抑郁症的辅助治疗 [10] 面临的挑战 - Stelara在美国失去专利独占权，2025年前九个月其销售额下降约40%，第三季度对收入增长的拖累达640个基点 [17][18] - 受《通货膨胀削减法案》下的医疗保险D部分重新设计影响，预计2025年销售额将受到约20亿美元的负面冲击 [19][20] - 在中国市场受到带量采购计划的持续影响 [16] - 公司面临超过7万起与其滑石粉产品相关的诉讼 [21][22] 股票表现与估值 - 公司股票年内上涨32.9%，同期行业指数上涨5.6% [23] - 基于市盈率，公司股票当前远期市盈率为17.05倍，高于行业的15.62倍及其五年均值15.64倍 [25] - 过去60天内，2026年每股收益共识预期从11.36美元升至11.44美元 [29] - 公司预计2026年营收增长将超过5%，高于约4.6%的市场共识，调整后每股收益预计比11.39美元的共识高出约0.05美元 [30] 行业动态与公司展望 - 制药和生物技术行业近期复苏，大型药企与政府就药品定价达成协议 [32] - 公司已宣布计划在未来四年投资550亿美元，以确保在美国消费的所有药品均在国内生产 [33] - 公司拥有强劲现金流，并已连续63年增加股息 [30]