金价近期表现 - 现货黄金在创下历史新高4380美元后遭遇戏剧性重挫，日内跌幅超过2%，创下2024年感恩节以来最大单日跌幅 [1] - 尽管周五暴跌，金价本周仍上涨近5%，为连续第10周上涨，也是自5月以来的最佳单周涨幅，并在测试4200美元后反弹走高 [1] 技术指标分析 - 当前价格与短期移动均线距离异常拉大，21日均线位于3950美元附近，50日均线则在3675美元 [5] - 日线图显示可能的反转形态正在形成，当前K线呈现射击之星特征，这一形态通常预示短期见顶风险 [7] - 即便金价回调至21日均线所在的3950美元附近，其长期上涨趋势也未必会遭到破坏 [5] 市场情绪与持仓 - 黄金波动率指数（GVZ）近期飙升至极端水平，反映出市场被迫追逐黄金的看涨期权，一旦情绪逆转，期权头寸平仓可能会加剧价格回调 [9] - 黄金ETF资金流入的"增量"实际上正在放缓，显示买盘动能边际减弱 [11] - 过去10周黄金ETF净流入达342亿美元，创历史最高纪录 [13] - 商品交易顾问基金（CTAs）正维持着对黄金的最高多头敞口，一旦价格逆转，程序化抛售可能会放大跌幅 [15] - 机构持仓的极端化意味着市场缺乏增量买盘，任何利空因素都可能引发集中平仓，加剧价格波动 [17] 与传统基本面驱动因素脱节 - 金价与风险资产呈现出罕见的同涨格局，尽管金价持续攀升，但自4月以来全球股市也大幅反弹 [18] - 黄金近期的飙升幅度已远超同期实际利率下降所能解释的范围 [18] - 自9月中旬以来，美元指数持续走高，但黄金对此似乎"视而不见" [19] - VIX指数尽管近期大幅上扬，但日内出现巨幅回撤，削弱了黄金作为"恐慌对冲"工具的短期吸引力 [21] - 日本30年期国债收益率自金价启动新一轮涨势后已基本企稳，此前支撑黄金买盘的理由有效性正在减弱 [25] 华尔街观点分歧 - 看空者认为当前狂热已是强弩之末，如果市场对美联储本轮周期终端利率的预期再次上调，黄金将面临挑战 [24] - 摩根大通认为价格与利率的"脱节"可以用强劲的实物需求来解释，并建议投资者在短期回调中逢低买入 [24] - 美国银行指出白宫"非传统的政策框架"，包括财政赤字扩大和债务上升，将持续利好黄金 [24] - 有观点提出此轮涨势的核心驱动力已非传统利率，而是市场对全球政治经济"秩序重构"的预期 [24] 长期投资逻辑 - 黄金的核心投资逻辑并未改变：通胀对冲、降息预期以及央行储备多元化需求依然构成长期支撑 [4] - 尽管长期逻辑稳固，但技术指标、市场情绪和仓位配置正齐声发出警告，显示黄金已陷入过度拥挤状态 [3]