黄金市场表现 - 2025年初至今黄金收益率领跑全球资产，最大涨幅超过66% [1] - 同期道琼斯指数、纳斯达克指数和标普指数最大涨幅分别约为28%、54%和40%，均显著落后于黄金 [1] - 预期黄金价格上探4500美元一线的概率很大 [1] 美联储货币政策转向 - 美联储接下来连续降息的概率很大，降息幅度可能会超出市场预期 [1] - 10月降息的概率超过九成，若直接降息50个基点可能直接引爆黄金市场热情 [6] - 美联储可能在年内结束缩表，时间点或从明年一季度提前至今年年底 [7] - 降息和缩表的结束将成为黄金新一轮上涨的动能 [1] 美国经济动能减弱 - 美联储褐皮书显示整体经济活动变化甚微，12个辖区中仅3个实现轻微至温和增长，5个持平，4个出现小幅萎缩 [3] - 美联储主席鲍威尔指出自9月17日降息25基点以来经济状况未见改善 [3] - 政府停摆每持续一周会导致美国GDP减少0.1-0.2个百分点 [5] - 为期一个月的政府停摆可能导致全美消费者支出损失300亿美元，失业率可能从4.3%大幅上升至4.8% [5] 市场流动性状况 - 美联储体系中的银行准备金总额已降至3.03万亿美元，距离安全临界线的2.7万亿美元近在咫尺 [7] - 自9月初以来回购市场利率已经上升并保持在高位，表明隔夜货币市场流动性正在收紧 [7] - 结束缩表意味着美联储将从金融市场"抽水"转为"蓄水"，为市场提供更稳定的流动性基础 [9] - 市场流动性显著改善将降低持有非生息资产黄金的机会成本，从而提振金价 [9]