2025年第三季度运营数据 - 主品牌零售流水同比实现低单位数增长 [1] - 主品牌零售折扣为七到七五折，环比持平，同比略有下降 [1] - 渠道库存周转为4至4.5个月，同比略有提升，环比持平 [1] 分品牌表现 - 索康尼品牌零售销售额实现超过20%的同比增长，增速环比持平 [1] - 索康尼同比增长较24Q3的超过50%有所下降，主要因电商业务调整，减少低价产品推出和收紧折扣 [1] - 迈乐品牌在户外赛道凭借专业性能受益 [1] 分渠道表现与战略 - 主品牌零售流水增速环比持平 [1] - 公司推进主品牌DTC战略，利于与消费者深入互动、增加品牌忠诚度及提升保留率 [1] - 索康尼电商业务进行全面改革，旨在确保线上线下产品一致性，线上销售有望恢复快速增长 [1] 未来展望与财务预测 - 索康尼计划拓宽产品矩阵，开发复古和通勤系列，并继续在一二线城市开设高端门店 [1] - 收购索康尼和迈乐全部权益后，索康尼毛利率有望持续提升 [1] - 奥莱业务有望提供新增量 [1] - 维持25/26/27年营业收入预测为142.86亿元/155.58亿元/172.51亿元 [1] - 维持25/26/27年归母净利润预测为13.74亿元/15.11亿元/16.64亿元 [1] - 2025年10月16日收盘价6.01港元对应25/26/27年PE为11倍/10倍/9倍 [1]