财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长18.9%至118.5亿元人民币，环比增长2.7% [1][2] - 2025年第三季度归属于公司股东的净利润同比增长14.1%至23亿元人民币 [1] - 国内汽车玻璃销售额同比增长16.2%至58亿元人民币，略低于预期 [1][2] - 海外汽车玻璃收入增长加速，2025年第三季度同比增长约29%，高于第二季度的约25% [2] 盈利能力 - 2025年第三季度毛利率为37.9%，环比下降0.6个百分点 [1][3] - 毛利率环比下降主要由于国内OEM回扣增加以及美国工厂盈利能力减弱 [1][3] - 美国工厂2025年第三季度营业利润环比下降20%至4100万美元，营业利润率下降4个百分点至13.6% [5] - 产品结构改善推动汽车玻璃平均售价2025年第三季度同比增长8% [2] 各地区运营情况 - 国内业务受反内卷法规影响，OEM回扣率提升至2%（2025年第二季度为1.5%）[3] - 美国基地营收连续三个季度增长，2025年第三季度环比增长4%至3.03亿美元 [4] - 德国SAM公司2025年第三季度营收同比暴跌53%至2460万欧元，若剔除2024年第三季度2249万欧元客户回收款的一次性影响，营收同比下降19% [4] - SAM公司2025年第三季度营业损失控制在60万欧元，环比大致持平 [4] 公司治理与领导层变动 - 创始人曹德旺辞任董事长职务，比此前预期的时间表（2027年1月）有所提前 [1][6] - 其子、现任副董事长曹晖立即接任董事长一职 [6] - 此次领导层交接被视为计划内的家族过渡，旨在优化公司治理结构和长期稳定性 [1][6] - 曹德旺辞任后将继续作为终身荣誉董事长和董事会成员发挥影响力 [6] 前景与估值 - 维持2025年及2026年净利润预测分别为93.2亿元人民币和100亿元人民币 [7] - 预计产能利用率的进一步提升将为2025年第四季度毛利率复苏提供空间 [3] - 公司核心投资逻辑（海外业务实力、产品升级及盈利韧性）保持完好 [1][8] - 维持“买入”评级，目标价83港元，基于20倍2026年预期市盈率 [2][8]