业绩概览 - 1-3Q25公司总收入743.2亿元，同比增长2.6%，归母净利润87.1亿元，同比增长6.8% [1] - 3Q25单季度收入247.2亿元，同比增长2.1%，归母净利润29.5亿元，同比增长4.5% [1] - 前三季度EBITDA同比增长2.5%，3Q25单季度EBITDA为167.3亿元，同比增长0.4% [2] 分业务表现 - 1-3Q25塔类业务收入同比下滑0.7%，室分业务收入同比增长11.3%，智联业务收入同比增长16.8%，能源业务收入同比增长11.5% [1] - 3Q25单季度塔类业务收入同比下降1.2%，室分业务收入同比增长9.8%，智联业务收入同比增长13.2%，能源业务收入同比增长15.9% [1] - 3Q25两翼业务收入同比增长14%，维持较快增长，而运营商业务收入同比下降0.2% [1] - 截至3Q末塔类站址总数213.7万个，较年初增长2.1%，站均租户数为1.81户，与年初持平 [1] 盈利能力与会计变更 - 3Q25内生利润增速较1H25有所放缓，预计主要受信用减值损失等成本费用上升影响 [2] - 公司将室分资产折旧年限由7年调整为10年，预计减少2025年室分资产折旧额约8.7亿元 [2] - 折旧政策调整有助于公司2025年利润和分红基数提升，提振股东回报 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变，当前股价对应3.7倍和3.5倍2025/2026年EV/EBITDA [2] - 维持跑赢行业评级和14.00港元目标价，对应4.2倍和4.1倍2025/2026年EV/EBITDA [2] - 目标价较当前股价有20.1%的上行空间 [2]