价格表现与核心驱动因素 - 今年以来白银价格飙升，涨幅已超过黄金，近期国际现货银价突破每盎司50美元关口[1][3] - 推动行情的关键原因是全球贵金属市场核心——伦敦现货白银市场正经历严重的流动性紧张[3] - 流动性紧张背景下，押注银价下跌的空头被迫在更高价位买回白银平仓，进一步推高价格[7][9] 伦敦市场流动性分析 - 白银市场流动性依赖于储存在伦敦金库中的数亿盎司白银，但该库存近年来持续消耗[5] - 自2021年年中以来，伦敦白银库存已下降约三分之一，且相当大部分被交易型基金ETF长期持有[5] - 目前市场上可自由流通的白银库存仅剩约2亿盎司，较2019年峰值时期的约8.5亿盎司锐减约75%[7] 库存消耗原因 - 库存消耗起初源于矿产供应不足，难以满足投资者和光伏等工业需求[5] - 今年，出于对潜在关税风险的担忧，大量贵金属被运往美国，进一步加剧伦敦市场紧张[5] 宏观环境与避险需求 - 全球贸易局势紧张、美联储独立性受质疑及美国政府“停摆”等因素加剧市场不确定性[11] - 市场不确定性推高了投资者对避险资产的需求，贵金属成为表现突出的资产类别之一[11] 工业需求基本面 - 工业用途预计将成为今年白银需求的最大来源，预计达到4.3亿盎司[13] - 太阳能行业需求约为2.99亿盎司，显示可再生能源领域是白银需求增长的重要驱动力[13] - 白银不仅具备价值储藏功能，还兼备工业用途[9] 未来价格走势展望 - 高盛指出，白银的流动性紧缩是近期飙升的重要推手，但预计这种紧缩将是暂时的[15] - 伦敦现货银价上涨正刺激白银从美国和其他地区“回流”到伦敦[15] - 由于白银不像黄金那样受到各国央行需求支持，其波动性以及价格下行风险预计大于黄金[15]