外部扰动与市场反应 - 近期中美经贸不确定性陡增，焦点包括稀土管制、船舶收费及特朗普宣称加征100%关税，但金融市场反应相较于上半年表现淡定[2][3] - 贸易摩擦导致中国对美出口断崖式下降，但中国整体出口增速仍超预期维持较高水平，同时中国通过稀土管制等措施展现了应对外部扰动的主动性[2][3] - 特朗普“极限施压后妥协”的策略已被市场熟知，当前关税冲击环境与年初时明显不同[2][3] 国内政策与财政压力 - 国内以化债为重要抓手，广义财政支出积极扩张，但地方偿债压力有抬升迹象，城投企业应收款和票据违约余额均现反弹[2][4] - “金九银十”楼市趋弱将进一步拖累后续地方土地出让收入，这强化了“靠前使用化债额度”的迫切性[2][4] 未来展望与长期路径 - 鉴于特朗普受中期选举约束且中美谈判筹码较4月份更均衡，反复博弈后双方达成中性协议的概率较大[2][5] - 长期对内政策将强化重要品类（如集成电路、半导体）的国产替代，对外则加快跨境投资，作为“十五五”期间应对外部扰动常态化的现实路径[2][5]