投资框架与迭代 - 投资框架的核心是适应不同市场环境，具备资产轮动能力，避免拘泥于单一行业 [2] - 框架迭代基于对投资现象的总结和提炼，需清楚认知风险和收益的归因，以精进并适应市场风格变化 [2] - 投资路径在范式框架下动态平衡和灵活调整，聚焦本质和核心，以结果为导向，目标是找出股价不透支、业绩弹性大且能持续增长的标的 [3] 行业轮动策略 - 行业轮动策略最重视产业中观层面，包括对景气度的感知、前瞻性判断和持续程度 [6] - 轮动周期不追求过快，更看重中长期方向，旨在捕获较大级别的收益，同时非常关注赔率，若定价透支会进行调整 [6] - 认为A股市场收益主要来源于贝塔，仅专注一个贝塔领域其波动性和抗风险能力有限，因此必须拓宽视野，具备资产轮动能力 [12] 景气度与价值判断 - 景气度判断需结合定价位置、产业景气时间点及市场反应程度，若定价无泡沫且景气周期级别大，可进行左侧交易 [7] - 投资基于未来一或两年后的产业基本面进行倒推，判断当前定价是否透支，股价是远期价值的贴现，比拼的是对远期产业趋势和公司价值的判断 [7] - 价值投资核心是判断远期价值，既适用于价值股也适用于成长股，股价提升背后原因都是基于公司业绩 [7][8] 主动投资与团队建设 - 主动权益投资的价值在于不同行业间的切换，在贝塔上行期间做好阿尔法的选择，选出能带来巨大超额收益的个股 [13] - 主动基金经理能更早捕捉产业机会，被动ETF规模极大时可能意味着其风格已达高点，在A股市场最不可取的做法是做线性外推 [13][14] - 团队建设注重严格的培养和考核机制，表现突出的研究员晋升迅速，团队以产业研究为基础，为组合配置输送新鲜视角和研究支持 [15][16][17]