两项货币政策工具概述 - 中国人民银行于去年10月18日创设两项支持资本市场的货币政策工具，即股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利，首期额度合计8000亿元 [1] - 两项工具运行一年来，通过逆周期调节为市场注入数千亿元资金，有效提振投资者信心并降低A股波动率 [1] - 两项工具总额度合并使用，有助于提升工具便利性和灵活性，更好满足不同类型市场主体需求 [4] 互换便利实施情况 - 互换便利通过“以券换券”方式为金融机构提供流动性支持，一年内开展两次操作，累计金额1050亿元 [1][3] - 首次操作于2024年10月20日进行，操作金额500亿元；第二次操作于2025年1月2日启动，金额550亿元，规模超过首次且中标费率由20bp降至10bp [3] - 参与机构从首批20家扩容至40家，质押品范围扩大至港股、限售股等，相关登记费减半收取以降低机构成本 [3] 股票回购增持再贷款实施情况 - 累计687家上市公司披露754单回购增持贷款计划，贷款金额上限合计1524.84亿元 [4] - 加上中国诚通控股集团和中国国新控股有限责任公司宣布拟使用的1800亿元，贷款金额上限合计达到3324.84亿元 [4] - 监管部门优化制度机制，将贷款最长期限由1年延长到3年，上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下降到10% [3][4] 政策效果与市场影响 - 两项工具合计为市场注入数千亿元增量买盘，缓解A股因存量资金博弈导致的流动性紧张问题 [5] - 截至10月17日，近一年来上证指数上涨17.73%，区间振幅27.47%，环比降低6.51个百分点；年化波动率为14.55%，环比下降4.62个百分点 [6] - 政策在去年11月份和今年4月份市场情绪低迷时显著发力，上市公司披露的回购增持贷款单数分别达到106单和148单 [5] 政策工具机制分析 - 工具通过“增量资金注入+市场信心提振”双重机制增强市场内在稳定性，打破市场持续走弱的负反馈循环 [6] - 明确的资金支持和低成本优势让企业“愿意回购”、机构“愿意投资”、投资者“愿意入场”，推动市场预期转向“中性偏乐观” [6] - 工具内嵌逆周期调节属性，在资本市场被低估时使用量增加，对抑制股价过度波动起到积极作用 [5][6] 未来政策展望 - 证监会提出进一步健全稳市机制，中国人民银行多次提出要探索两项工具的常态化制度安排 [7] - 推动常态化需在“扩围、优化、协同”三方面下功夫，包括将保险资管、银行理财子公司等纳入互换便利覆盖范围 [7][8] - 工具属于逆周期调节手段，建议在市场出现非理性波动时使用，并加强对资金使用的监管以防范潜在风险 [8]