核心观点 - 国盛证券维持对特步国际的买入评级，认为公司在专业跑步领域优势显著，索康尼品牌盈利规模持续扩张，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长 [1] 2025年第三季度经营表现 - 特步主品牌终端流水同比增长低单位数，整体表现与第二季度保持一致 [2] - 索康尼品牌流水增长20%以上，增长势头稳健 [1][3] - 电商渠道销售表现预计持续优于线下渠道 [2] - 跑鞋品类增速预计为双位数，表现优于品牌整体增速，冠军跑鞋家族市场认可度提升 [2] 营运与财务状况 - 特步品牌渠道库存周转天数维持在4至4.5个月的健康水平，环比持平 [3] - 终端折扣在7至7.5折之间，环比持平，但同比2024年第三季度的7.5折略有加深 [3] - 公司通过关闭低效门店、新开优质形象店来提升线下渠道经营效率 [2] - 预计公司2025年收入增长7%左右，归母净利润增长10%左右 [4] 品牌发展与战略 - 特步主品牌立足跑步赛道，持续推动产品更新迭代 [2] - 索康尼在精英跑者群体中影响力显著，正通过调整电商产品架构以优化品牌形象 [3] - 索康尼在深耕专业跑步的同时，逐步丰富服装及生活休闲产品系列，业务规模有望继续扩大 [3] - 公司整体采取谨慎乐观的经营策略，并持续推进DTC业务 [4]