行业整体业绩与估值 - 2025年上半年通信行业收入同比增长2.8%，归母净利润同比增长7.8% [1][3] - 行业当前PE（TTM）为46.03倍，显著高于近5年32.22倍的中位数水平 [2] - 2025年初至10月10日，通信行业涨幅达64.91%，在申万28个一级行业中排名第二 [2] 细分板块增长动力与展望 - 预计25Q3及25Q4，光模块、液冷等板块业绩有望持续高速增长 [1][3] - 全球AI基础设施建设推动光模块、通信设备、液冷等细分领域市场规模快速增长 [3] - 运营商主业全年持续改善，创新业务占比提升 [1][3] - 卫星互联网产业趋势逐步确立，预计将放量 [1][3] 核心投资板块分析：算力 - 核心驱动力为国内外超节点渗透率快速提升，带动交换网络、光模块、液冷、电源、铜连接等需求 [4] - 光器件企业面临800G/1.6T放量、硅光渗透率提升、OCS/CPO等新技术机遇 [4] - 相关标的包括交换网络领域的中兴通讯、华勤技术、紫光股份，光器件领域的中际旭创、天孚通信、源杰科技等 [4] 核心投资板块分析：红利（运营商） - 运营商业务增速有望继续修复，创新业务呈现更高增速且占比提升 [4] - 卫星与算力业务有望贡献新弹性，股息率价值凸显 [4] - 以2025年10月10日收盘价计算，中国移动、电信、联通港股2025年预期股息率分别约为6.4%、5.6%、5.5% [4] 核心投资板块分析：战力（卫星互联网） - 核心变化在于国内卫星互联网发射节奏有望提速，火箭运力瓶颈有望缓解 [5] - 25Q4天龙三号、朱雀三号、引力二号等大型民营商业火箭计划首飞 [5] - 低轨卫星组网提速将带动相关公司订单快速增长，推荐标的包括长江通信、臻镭科技、上海瀚讯等 [5]