债市表现回顾 - 9月期债品种走势分化，30年期国债期货主力合约下跌2.28%，2年期主力合约下跌0.05%，而10年期和5年期主力合约分别上涨0.02%和0.11% [1] - 债券收益率表现不一，30年期活跃券收益率上行11.2个基点至2.13%，10年期活跃券收益率上行0.3个基点至1.783%，5年期活跃券收益率下行0.75个基点至1.59% [1] - 30年期与10年期活跃券利差扩张近11个基点 [1] - 9月股债“跷跷板”效应明显，30年期国债期货受制于权益市场向好的预期，同时未来流动性超预期宽松可能性下降导致2年期国债期货偏弱 [1] 宏观经济数据 - 9月经济数据有所改善，进出口数据是亮点，外贸增速不降反增预示外需具有韧性 [1] - 9月通胀数据仍待改善，居民消费价格指数同比下降0.3%，工业生产者出厂价格指数同比下降2.3% [1] - 9月社会融资规模信贷数据略超预期，但高频数据显示房地产销售增速仍处于调整状态 [1] - 2025年9月中国制造业采购经理指数为49.8%，较上月回升0.4个百分点，制造业景气水平持续提高 [1] 政策环境分析 - 三季度进入财政和货币政策的真空期，市场预期的二次降准降息未兑现，取而代之的是每月如期而至的买断式逆回购为流动性提供支持 [2] - 三季度专项债供给已趋于尾声，当前已使用年内额度的八成，市场关注点转向四季度中央经济工作会议 [2] - 常规政策持续发力反映政策稳定大局的决心，符合高质量经济发展方针的客观要求 [2] 后市展望与策略 - 四季度债市或处于较友好环境，债市对基本面数据的反应明显钝化，交易情绪主导运行节奏，交易情绪主要由流动性在资产之间的转移推动 [2] - 债市定价将回归基本面，关注逢低做多期债的机会是四季度的策略重心 [2] - 9月空30年期国债期货多10年期国债期货或空2年期国债期货多10年期国债期货的套利组合取得不错收益 [2] - 后市推荐三类策略：逢低买入30年期国债期货、做多10年期国债期货主力合约的基差、参与空5年期国债期货多30年期国债期货的跨品种套利 [2]