美股市场近期表现 - 受特朗普关税威胁影响，美股大盘重演半年前的"四月暴跌"，三大美股指齐创一个月新低，标普和纳指创半年最大日跌幅，道指两个月来首次五连跌 [1] - 高风险资产加密货币和两大经济风向标原油和铜价格跳水，而美债和黄金交易价拉升 [1] - 市场暴跌抹平了前四日的涨幅，导致美股全周转跌 [1] 美股估值状况 - 截至9月底，美股整体较公允价值有3%的溢价，处于高估状态 [4] - 自2010年以来，美股只有约15%的时间处于此类高估区间 [4] - 近40%的美股市值集中在10家AI相关的超级大盘股中，这些公司背负着市场对AI增长的高预期 [7] - 高估值导致投资者的"容错空间"大幅收窄，若AI增长放缓或技术进展不达预期，股票缺乏估值安全边际进行缓冲 [7] 美股未来突破估值瓶颈的情境 - 估值继续在高位区间上行 [7] - AI技术发展超出市场预期 [7] - 生产率提升带动企业盈利显著增长且超出市场预期 [7] 当前市场的驱动因素与风险 - AI带来的增长势头与投资支出为美国经济提供了新支点，叠加美联储预计在年底前仍有两次降息，AI与宽松货币政策一定程度上抵消了宏观逆风 [11] - 经济压力是主要风险，未来四个月美国经济可能面临消费放缓、新屋建设低迷以及财政刺激效应减弱等挑战 [11] - 贸易战与关税问题的不确定性升温，有机构预计美国以PCE衡量的通胀率将在2026年升至3.0%，随后逐步回落 [11] 美联储降息周期下的大宗商品表现 - 根据大摩统计，美联储首次降息后的九个月内，大宗商品平均上涨3% [12] - 大宗商品价格在降息后呈现特定节奏：首月延续涨势，第二、三个月回调，从第四个月开始重拾上涨动能 [12] - 基于2024年9月中旬开始的降息，按历史规律推测，大宗商品可能在9月上涨，10月、11月下跌，12月重新开始上涨 [13] - 在宏观经济坚挺的"良性"降息周期（如1995年、2024年），大宗商品平均回报率高达15%；而在"衰退式"降息周期（如1998年、2001年、2019年），平均跌幅为16% [15] - 能源和贵金属是降息周期中表现最强的板块，首次降息九个月后平均分别上涨10%和7%；工业金属则表现落后，平均下跌4% [15]