研究核心观点 - 摩根士丹利研究发现，当标普500指数、美元指数和10年期美债收益率三者出现极端波动（超过1.25个标准差）的“共振”时，往往预示美元强势周期在未来6个月内将发生反转 [1] - 研究识别出两个指向美元走弱的强力信号，分别是“金发姑娘”情景和“全面上涨”情景，出现后做空美元回报率明显 [1] 信号定义与历史表现 - “金发姑娘”情景定义为标普500指数上涨超过+1.25个标准差，同时美元指数和10年期美债收益率下跌超过-1.25个标准差 [5] - 过去25年中“金发姑娘”情景出现12次，其后6个月内美元指数平均下跌3.3%，信号可靠性高，t统计量为-2.8，p值约0.02 [5][7] - 该信号击中率达83%，即12次出现后有10次美元在6个月内走弱 [7] - “全面上涨”情景定义为三者同时上涨超过+1.25个标准差，过去25年出现26次，频率更高 [13] - “全面上涨”情景出现后，美元指数在6个月内平均下跌2.7%，信号可靠性中等，t统计量为-2.0，p值约0.06 [13] 信号背后的市场逻辑 - “金发姑娘”情景暗示“软着陆”预期，美股上涨反映经济韧性，而美元和美债收益率下跌预示美联储政策放松，有利于英镑等发达市场货币 [12] - 在该情景下，做多英镑兑美元能产生最佳回报 [10] - “全面上涨”情景反映美国经济和市场表现极度强劲，但随后可能进入全球经济追赶阶段，其他地区经济复苏缩小与美差距，导致美元回吐涨幅 [18] - 在全球经济同步复苏阶段，澳元作为典型风险货币和大宗商品货币往往表现出色 [18] 当前市场观察 - 2025年已出现多次符合上述信号的交易日，占历史总数的约7%，表明当前市场波动性处于历史高位 [4]