投资评级与盈利预测 - 国信证券维持周大福“优于大市”评级，并上调其2026-2028财年归母净利润预测至77.85亿港元、87.11亿港元、95.43亿港元 [1] - 上调后的净利润预测对应市盈率分别为20.9倍、18.7倍、17.1倍 [1] 近期经营业绩 - 公司2025年7-9月整体零售值同比增长4.1%，相较4-6月1.9%的降幅实现转正增长 [1] - 内地市场零售值同比增长3%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比增长11.4% [1] 同店销售表现 - 内地市场周大福珠宝直营店同店销售增长7.6%，剔除钟表业务后增长9.9% [2] - 内地市场加盟店同店销售增长8.6% [2] - 中国香港、中国澳门及其他市场同店销售增长6.2%，其中香港增长3.2%，澳门增长17.3% [2] 产品销售结构 - 毛利率较高的定价产品增长强劲，内地市场定价黄金产品零售值同比增长43.7% [2] - 珠宝镶嵌、铂金及K金首饰零售值实现10%的正增长，其中翡翠品类取得翻倍增长 [2] 门店网络与渠道策略 - 公司季度内净关闭低效门店296家，期末门店总数为6041家，以强化单店效益 [2] - 公司进一步强化新形象门店建设，季内于北京新开1家，新形象门店总数达到8家 [2] 行业前景与公司战略 - 黄金饰品行业受益于“保值+时尚”双需求，保值增值需求及年轻化悦己消费崛起有望推动行业稳步增长 [2] - 公司凭借产品研发设计优势、渠道店效提升及品牌力重塑，抓住行业机遇 [2] - 公司未来将加强高毛利定价产品布局，并通过优化门店结构及新形象门店提振单店销售，以实现持续业绩增长 [2]