全球央行购金趋势的转折点 - 2022年俄乌冲突后西方对俄罗斯的金融制裁成为关键转折点约3000亿美元外汇储备被冻结SWIFT系统通道被切断[2] - 制裁事件暴露了存放于欧美金融体系中的外汇储备的脆弱性使其被视为可能随时失效的电子数字[2] - 这一事件促使各国央行重新评估储备资产的安全性并转向黄金这类不依赖他国信用的资产[2][7] 央行购金行为的变化 - 2010至2021年间各国央行购金节奏平稳黄金在储备资产中扮演分散风险的配角角色[5] - 2022年起市场风向彻底反转印度巴西等新兴市场央行率先加快购金步伐[5] - 新兴经济体对资产安全敏感度更高甚至愿意适度减持美债以腾出资金增持黄金[5] - 欧美央行亦在悄然调整储备结构逐步提升黄金占比世界黄金协会连续两年将央行购金作为年度报告开篇[5] 黄金的货币属性与信用支撑功能 - 黄金在央行资产负债表中核心功能是作为货币发行的信用支撑[9] - 央行每投放1元基础货币资产端需有对应资产支撑黄金是其中可靠性极强的资产类别[10] - 过去全球货币体系围绕美元构建多数国家货币的信用高度依赖美元信用可称为美元的影子[12] - 当前美元信用根基松动美国政府债务规模远超财政收入能力美债的信用光环不断褪色[12] 黄金作为终极资产的价值 - 黄金不依附任何国家信用无需依赖特定系统授权契合央行对不依赖外部立场的资产需求[7] - 德国作为全球第二大黄金储备国其3353吨黄金占外汇储备比重超过67%源于历史恶性通胀教训[14] - 各国大举购金是内金本位的精神回归在美元信用不稳背景下寻找超越主权信用的货币信用锚点[14] - 黄金凭借其天然属性成为现阶段最可靠的非主权信用资产即终极资产[14][18] 黄金市场需求的结构性转变 - 2022-2023年黄金市场由央行独挑大梁2024年后出现结构性转变[16] - 世界黄金协会报告首次出现央行与投资者共同推动的表述2025年二季度黄金投资需求同比增长78%[16] - 普通投资者配置习惯改变从购买金饰或短期投机转向通过黄金ETF期货等工具进行长期配置[16] - 投资者开始研究黄金货币属性意识到金价上涨是全球货币体系变革的表现而非短期波动[18] 影响黄金价格的长期驱动因素 - 未来金价走势核心取决于地缘政治裂痕能否弥合只要各国对储备安全担忧持续央行购金长期趋势就不会停止[18] - 购金节奏放缓更多受短期金价偏高影响属于阶段性调整[18] - 美元信用若持续下滑因其政府债务问题无法解决将削弱美元全球地位并进一步凸显黄金价值[18] - 全球货币体系正从美元单一主导向多元信用锚定转变资产配置逻辑从追求短期收益转向锚定长期安全[20]