全球经济韧性 - 全球经济在2025年表现出较强韧性，暂时抵消了美国贸易政策不确定性的不利影响 [1][7] - 部分企业和家庭提前消费与投资、美元走弱是支撑经济韧性的关键因素 [1][7] - 美国对全球的有效关税率目前约为18%，低于最初估算的超过20% [7] 贸易政策影响 - 美国对多数国家的实际关税水平在10%至20%之间波动，远高于2024年的水平 [4] - 贸易流向出现调整，美国对中国出口下降，但对欧盟等其他市场的出口增加 [4] - 中国对亚洲和欧洲的出口上升，部分抵消了对美出口的下降 [4] - 贸易活动的重新布局和供应链重组尚未形成最终格局，当前形势与2018/2019年不同，高关税更具普遍性 [4][5] 成本传导与通胀前景 - 企业为保持市场份额暂时吸收成本压力，但利润空间收窄后将逐步传导至消费者 [1][7][8] - 成本传导可能带来更持久、更顽固的通胀，而非一次性冲击 [8] - 前置效应消退后，经济活动可能回归减弱的趋势 [7] 财政政策与债务风险 - 主要发达经济体的扩张性财政政策在短期内提振了经济增长 [1][9] - 高债务水平和不断上升的融资成本正在侵蚀政策空间，并带来跨境扩散风险 [1][10] - 许多经济体的主权债务水平已创下历史新高，导致借贷成本进一步上升 [11] 金融市场变化 - 稳定币的快速发展可能带来新的跨境金融脆弱性，当其由短期政府债券支撑时可能带来系统性风险 [1][11] - 核心政府债券收益率的重新定价可能通过非银金融机构与银行之间的关联，引发无序的价格调整 [11] - 高频数据显示资金流出现变化，反映出地缘政治重组的影响，但尚未形成结构性改变 [6]