文章核心观点 - 近期中国密集出台“反内卷”政策，旨在治理低价无序竞争和恶性竞争，推动重点行业价格筑底与高质量转型 [2] - “反内卷”政策核心是治理低价无序竞争，通过政策与市场结合解决产能过剩，引导行业从同质化竞争转向高质量发展 [6] - 有色金属行业是“反内卷”政策的核心领域，政策将重塑行业格局，凸显其长期投资价值 [6][7][10] 政策动态与重点 - 自7月1日起，中央财经委、工信部、发改委等多部门密集召开会议或发布文件，重点依法治理企业低价无序竞争和“内卷式”竞争 [4] - 政策举措包括治理价格无序竞争、推动重点行业稳增长、实施产能治理、完善低价倾销认定标准及规范招标投标行为等 [4] - 七部门发布的《石化化工行业稳增长工作方案》指出基础市场竞争加剧、高端供给不足是主要矛盾，需要严格控制产能 [4] 有色金属行业现状与投资逻辑 - 有色金属行业面临显著的产能过剩问题，是“反内卷”整治的核心领域 [7] - 《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确反对铜冶炼“内卷式”竞争，要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免低水平重复建设 [7] - 铝、铜、锂被明确为“反内卷”整治的核心品种 [8] - 全球黄金认可度提升，现货金价超过4000美元，全球黄金ETF持仓量出现三年来最快增长，创2022年8月以来最高 [8] - 中国稀土储量全球占比37%，产量全球占比超60%，商务部加强稀土相关物项及技术出口管制，预计稀土价格上涨 [9] - 有色金属行业的总体投资逻辑和价值比之前更确定，长期投资价值得到确认 [10] 有色金属ETF市场表现与估值 - 覆盖铜、黄金、铝、稀土、锂等多细分领域的有色金属ETF，自4月中低点以来累计上涨超70% [15] - 从7月开始，某有色金属ETF实现份额与规模双增长，短短三个月规模增长近十倍 [16] - 截至10月，中证有色金属指数PE值为26.4，位于近5年以来25%分位点的历史较低水平，估值不高且具备安全边际和修复空间 [18][20] - 市面上规模大于1亿的有色金属ETF，今年以来回报均超过70% [23] 稀土行业近期机遇 - 2025年4月，中国对部分中重稀土及磁铁实施出口许可管理，短期内抑制供应，稀土指数应声上涨 [21] - 2025年7月，美国国防部控股其本土唯一稀土矿商MP Materials，并为关键产品设定高达110美元/千克的十年价格下限，远高于当时国内价格，打开全球稀土价格想象空间 [24] - 2025年10月9日，中国商务部升级出口管制，首次纳入“长臂管辖”原则，覆盖全产业链技术，管控从“资源”延伸至“技术+供应链” [24] - 市场反应迅速，包钢股份与北方稀土将2025年四季度稀土精矿价格环比上调超30% [24] - 对于看好稀土的投资者，相关ETF是便捷工具，其中稀土ETF嘉实规模最大，为106.6% [28]