投资环境总览 - 全球央行开启降息周期，投资者面临主流资产均呈现棘手难题的复杂投资图景[1] - 货币市场基金收益率预计在未来几个季度至少降息100个基点[1] - 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett指出，美国政府债务高达38万亿美元削弱了主权债避险吸引力，公司信贷利差处于20年低点，美股周期调整市盈率高达40倍，黄金经历垂直上涨后追高风险显著[1] 资金流向 - 最近一周资金大规模从现金类资产流出246亿美元，并涌入风险资产[2] - 股票市场单周吸引281亿美元资金流入，其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入[2] - 黄金市场过去10周累计流入342亿美元，创下历史最高纪录[4] - 中国股票市场出现自2025年4月以来最大的单周资金流入，达134亿美元[7] - 年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元[9] 潜在风险 - 如果资产价格下跌并冲击到富裕阶层，经济可能会急剧恶化[9] - 信贷市场已开始出现裂痕，若银行、券商等关键板块进一步走弱，或高收益债券信用违约互换利差扩大至400个基点以上，将标志更深层次的去杠杆化或清算风险[9] BIG投资策略 - Hartnett重申其"BIG"投资组合，即看好债券、国际市场和黄金[10] - 债券方面维持做多长期美国国债观点，预计30年期国债收益率将跌破4%[10] - 美联储降息、结束量化紧缩以及人工智能对劳动力市场的通缩效应将支撑债券价格，零息债券是防范信用事件风险的最佳对冲工具[11] - 国际市场方面继续看好国际股市，预计恒生指数将升至33000点上方[13] - 未来12个月全球每股收益将增长9%，高于市场共识，剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍，估值更具吸引力[13] - 市场风格将从2020年代上半场的"美国例外论"转向下半场的"全球再平衡"[13] - 黄金方面极度看好，维持明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测[14] - 美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.5%，全球基金经理的配置比例也只有2.4%，远未达到饱和[16]