GENIUS法案的里程碑意义与潜在漏洞 - GENIUS法案于7月签署成为法律，是加密货币行业和稳定币发行商的里程碑事件[1] - 法案的成功取决于监管机构如何填补规则空白，其本身更像一个基础框架而非完整架构[1][3] 法案实施中的具体风险 - 法案允许使用“外国政府授权或采用的任何交换媒介”作为回购协议抵押品，这可能将比特币等波动性资产纳入合格储备资产[5][6] - 稳定币发行商有高激励通过扩展风险谱系来最大化储备资产回报，这可能导致比特币支持的稳定币名不副实[7] - 法案允许无保险存款作为储备组合的一部分，这让人联想到2023年3月硅谷银行和签名银行因无保险存款引发的倒闭事件[9] - 稳定币具有按需赎回、按面值赎回和由非现金资产支持三个关键特征，使其容易遭受类似脆弱银行或货币市场基金的挤兑风险[10] 监管碎片化与协调挑战 - 法案授权四个联邦机构以及各州和属地监管机构作为稳定币发行商的主要监管者，这种监管多元化可能导致规则手册不一致[11] - 美国长期面临监管多元化的后果，标准拼凑可能激励发行商寻求最宽松的许可，造成监管竞相逐底[12] - 法案对许可活动定义宽泛，稳定币发行商可从事一系列“数字资产服务提供商”和“附带”活动，缺乏紧密协调可能导致监管差异[13] - 最坏情况是州特许发行商在宽松解释下运营，承担类似FTX的风险状况，却仅维持支付中介的资本缓冲[14] 监管范围外的风险与替代方案 - 并非所有以稳定币名义销售的工具都受法案定义约束，某些美元计价代币可能完全在新监管范围外流通[15] - 代币化存款作为替代方案出现，其在传统银行框架内运作，代表对受保险存款的索偿权，继承了存款保险、资本和流动性要求等审慎优势[16][17] - 代币化存款可访问美联储贴现窗口，确保压力下的流动性，这是稳定币发行商目前无法比拟的保障[17] - 代币化存款为数字支付创新提供了更持久的基础，而非私人发行的稳定币[18]