GENIUS法案的里程碑意义与潜在漏洞 - GENIUS法案于7月签署成为法律，是加密货币行业和稳定币发行商的里程碑事件[1] - 法案的成功取决于监管机构如何填补规则空白，其本身更像一个基础框架而非完整架构[1][3] 法案实施中的具体风险 - 法案允许使用“外国政府授权或采用的任何交换媒介”作为回购协议抵押品，这可能将比特币等波动性资产纳入合格储备资产[5][6] - 稳定币发行商有高激励通过扩展风险谱系来最大化储备资产回报，这可能导致比特币支持的稳定币名不副实[7] - 法案允许无保险存款作为储备组合的一部分，这让人联想到2023年3月硅谷银行和签名银行因无保险存款引发的倒闭事件[9] - 稳定币具有按需赎回、按面值赎回和由非现金资产支持三个关键特征，使其容易遭受类似脆弱银行或货币市场基金的挤兑风险[10] 监管碎片化与协调挑战 - 法案授权四个联邦机构以及各州和属地监管机构作为稳定币发行商的主要监管者，这种监管多元化可能导致规则手册不一致[11] - 美国长期面临监管多元化的后果，标准拼凑可能激励发行商寻求最宽松的许可，造成监管竞相逐底[12] - 法案对许可活动定义宽泛，稳定币发行商可从事一系列“数字资产服务提供商”和“附带”活动，缺乏紧密协调可能导致监管差异[13] - 最坏情况是州特许发行商在宽松解释下运营，承担类似FTX的风险状况，却仅维持支付中介的资本缓冲[14] 监管范围外的风险与替代方案 - 并非所有以稳定币名义销售的工具都受法案定义约束，某些美元计价代币可能完全在新监管范围外流通[15] - 代币化存款作为替代方案出现，其在传统银行框架内运作，代表对受保险存款的索偿权，继承了存款保险、资本和流动性要求等审慎优势[16][17] - 代币化存款可访问美联储贴现窗口，确保压力下的流动性，这是稳定币发行商目前无法比拟的保障[17] - 代币化存款为数字支付创新提供了更持久的基础，而非私人发行的稳定币[18]

The department is drafting BNPL rules emphasizing disclosure, credit reporting, and harmonization with other regulators while ensuring appropriate guardrails.Harris cites the DFS’s growth from a few to 60 virtual currency team members and says its stablecoin framework shaped the federal GENIUS Act.Adrienne Harris says New York has proved regulators can “protect consumers and markets and be good for business at the same time,” and that her successor will build on that foundation.Watch more: Monday Conversati ...

基金业绩表现 - Black Bear Value Fund在2025年9月单月回报为-7.1%，第三季度回报为-1.0%，年初至今回报为-12.7% [11] - 同期S&P 500指数在9月、第三季度和年初至今的回报分别为+3.6%、+8.1%和+14.8% [11] - 同期HFRI价值指数在9月、第三季度和年初至今的回报分别为+1.3%、+5.9%和+13.7% [11] - 基金长期投资组合年初至今上涨约2%，但股票空头头寸造成约12%以上的亏损，成为业绩主要拖累 [5] 投资组合结构与策略 - 截至2025年9月30日，基金总投资净暴露为46.8%，其中股票多头头寸占92.3%，空头头寸占-31.0%，净暴露为61.3% [3] - 基金持有41.2%的现金，显示出较高的防御性仓位 [3] - 前五大重仓股集中度达57%，前十大重仓股集中度高达92% [3] - 投资策略聚焦于目前处于行业周期底部的公司，如住宅建筑、化工生产、冶金煤等，这些行业已计入大量悲观预期但具备长期顺风因素 [4] 重点持仓公司分析：Builders FirstSource (BLDR) - 公司是美国建筑材料和住宅建筑供应商，价值增值业务占比已超过总收入的40% [7] - 管理层将2025年现金流预期从8-12亿美元下调至8-10亿美元，对应在行业低谷年的自由现金流收益率为6-8% [8] - 在过去33个月内，公司利用充裕的自由现金流回购了超过45%的流通股 [7] - 预计正常化自由现金流为每股10-15美元，对应自由现金流收益率达9-13%，且未计入增长因素 [9] 重点持仓公司分析：Flagstar Financial (FLG) - 公司前身为纽约社区银行，已筹集超过10亿美元额外资本，并由前财政部长Steven Mnuchin主导重组 [12][13] - 新管理团队对贷款账簿采取保守看法，计提了大量信贷损失准备金 [13] - 截至季度末，该银行交易价格约为保守标记资产负债表价值的65%，而类似银行交易价格为其有形账面价值的140-160% [15] - 预计公司将在2025年底前解决大部分问题，并在2026年恢复正常，潜在上涨空间为50-150% [15] 重点持仓公司分析：Lanxess AG (LXS DE) - 公司是一家德国特种化学品公司，致力于剥离周期性业务并发展资本密集度较低的业务 [16][17] - 债务与EBITDA的杠杆比率已从约5倍降至约3.4倍，管理层目标为降至约2.5倍并获得投资级信用评级 [18] - 在正常化环境下，核心业务应能产生约2-2.5亿欧元的自由现金流，对应自由现金流收益率为11-14% [19] - 公司拥有一个合资企业，其卖出权可能为公司带来5亿至10亿欧元的现金流入 [19] 重点持仓公司分析：Tidewater (TDW) - 公司是全球最大的海上支援船队运营商之一，服务于能源行业 [21] - 全球船厂产能自金融危机以来已萎缩近60%，未来十年全球OSV市场预计将收缩约40%，可能导致定价大幅上涨 [22] - 公司当前自由现金流超过3亿美元，相对于27亿美元市值，自由现金流收益率达11% [23] - 在更正常的环境下，预计自由现金流可达5-10亿美元，对应收益率为20-35%，且公司已启动5亿美元股票回购计划 [23] 重点持仓公司分析：Warrior Met Coal (HCC) - 公司是领先的冶金煤生产商，主要用于钢铁生产 [24] - 2025年第二季度，由于冶金煤价格压缩，收入同比下降30%，自由现金流为负5700万美元，反映了对Blue Creek矿的大量投资 [25] - 现有矿山在冶金煤价格长期低迷的假设下，每年应能产生1-3.5亿美元自由现金流 [26] - Blue Creek项目将于2026年初结束，中期应能产生1-5亿美元的额外自由现金流，合并资产自由现金流可达2-8.5亿美元 [26] 市场观点与投资展望 - 当前市场对人工智能领域公司的定价假设过于乐观，存在"妄想"成分，这为做空提供了丰富机会 [5] - 基金做空账目虽带来短期市值损失，但预计将像2022年一样成为未来价值的重要来源 [28] - 基金持有的公司群体以相对于整体高估市场巨大折扣的价格交易，已计入大量坏消息，时间是朋友 [28]

Crypto exchange Bullish has enlisted Deutsche Bank to handle fiat deposits and withdrawals for its operations regulated by Hong Kong’s Securities and Futures Commission and Germany’s BaFin, marking another step in the deepening crossover between traditional finance and digital assets.The U.S.-based firm, which listed on the New York Stock Exchange earlier this year under the ticker BLSH, said it plans to extend its partnership with Deutsche to additional markets, including the U.S., as it broadens its globa ...

Nonye Ayeni is receiving guests, taking meetings and encouraging visitors to sign the guest book inside the buzzing Nigerian pavilion at the Intra-African Trade Fair (IATF) 2025 in Algiers. Attending her second IATF from 4 to 10 September, the executive director and CEO of the Nigeria Export Promotion Council (NEPC) is delighted with Nigeria’s pavilion and footfalls.“You can see for yourself. This is bigger and better than Cairo,” she says, waving to take in the expansive space. “You can see people, buyers, ...

This week’s Weekender takes a brisk, slightly irreverent lap around real, historical financial rescues, from J.P. Morgan’s locked-door diplomacy to depositors getting saved while shareholders didn’t.By completing this form, you agree to receive marketing communications from PYMNTS and to the sharing of your information with our sponsor, if applicable, in accordance with our Privacy Policy and Terms and Conditions .Complete the form to unlock this article and enjoy unlimited free access to all PYMNTS content ...

Key insight: KPMG repeatedly certified the three banks as financially sound, even shortly before the banks failed.Supporting data: The firm earned nearly $20M in combined fees in 2022 from the three banks.Forward look: Lawmakers are recommending auditing industry reforms, including mandatory auditor competition, expanded Public Company Accounting Oversight Board disclosure and new whistleblower programs.Accounting firm KPMG, which audited each of the three midsize regional banks that failed in 2023, signed ...

存款保险改革核心观点 - 银行首席执行官在参议院听证会上强调鉴于2023年硅谷银行倒闭事件存款保险改革亟需进行[2] - 听证会主题为“评估存款保险改革的前景”指出2023年的银行业动荡暴露了当前体系的缺陷并提出了现代化建议[3] - 改革提案范围广泛从维持当前限额到提高商业账户保险覆盖额度同时辩论围绕成本及国家安全影响展开[1] 改革方案与辩论 - 联邦存款保险公司2023年5月报告提出三种改革方案：有限覆盖可能提高限额、对所有储户无限覆盖、针对商业支付账户提供显著更高覆盖的定向覆盖[6] - 国会尚未采纳任何方案关于提高运营账户存款保险的立法提案虽具优点但引发对整个金融部门成本及资产门槛是否足够的质疑[6] - 改革应基于实证审慎校准以避免意外成本立法者和银行业团体强调需权衡扩大保险带来的安全性与可能产生的成本[1][11] 行业现状与风险 - 2023年3月发生快速的数字时代存款外流在智能手机和社交媒体时代信心可能在数小时或数分钟内蒸发导致数十亿存款几乎瞬间消失[7] - 2023年的动荡并未使存款离开美国银行体系而是从小银行流向被认为更安全的大银行造成大银行有后盾而小银行必须支付溢价来保留未保险资金的现象[7] - 硅谷银行、签名银行和第一共和国银行的倒闭是自2008年金融危机以来美国最大的银行倒闭事件[4] 行业代表具体建议 - 美国中型银行联盟代表建议将非生息交易类商业运营账户的保险上限从当前25万美元大幅提高至每个账户至少2000万美元[7] - 据该联盟成员调查2000万美元的限额将覆盖约98%的运营账户而当前限额仅覆盖约57%的商业运营账户[12] - 美国银行家协会强调需围绕系统性风险确定及后续特别评估建立更健全透明的流程并建议保险限额的调整应基于实证与通胀挂钩[8][9] 国家安全与供应链影响 - 有观点指出“太大而不能倒”银行的隐性担保对主街和国家安构成威胁危机表明“大即安全本地则风险”[10] - 以薪资处理公司为例其客户资金在硅谷银行被冻结影响了数千家小企业及其员工小型国防供应商因资金被困险些错过发薪日这构成国家安全问题[10] - 呼吁为商业支付账户提供定向覆盖以保护用于薪资应付账款和税款的存款并建议国防部提供紧急融资以保障供应链和合同支付[10]