三季度运营与财务表现 - 三季度总出货量约180GWh，其中动力电池占比80%，储能电池占比20% [1][3] - 出货量按区域划分，国内市场占比70%，海外市场占比30% [1][3] - 开票口径出货量超165GWh，与总出货量的差额主要源于储能产品需配合安装验收，确认周期多在180天内 [3] - 三季度存货环比增加80亿元至超800亿元，增长原因为业务规模扩张导致在途产品增加以及为后续交货提前备货，但存货周转天数连续多季度保持稳定 [5] - 单位净利过去多季度保持稳定，公司长期目标为维持单位净利在相对稳定区间 [6] - 财务费用为负10到负12亿元，汇兑损失通过套期保值工具与成本端收益形成对冲，减值主要为按谨慎性原则计提的存货减值，矿相关减值已充分计提 [11] 储能业务 - 储能业务增速已超过动力电池，受国内136号文政策推动，储能市场化空间打开 [1][13][27] - 当前储能出货量占总出货量比重为20%，储能系统销售占比提升对净利有正面帮助，但短期对整体数据扰动较小 [1][7] - 今年受制于产能限制，储能交付受限，后续产能释放后，海内外市场份额及盈利能力均有望提升 [1][13][16] - 储能系统壁垒高，需保障百万级零部件安全稳定运行15年以上，公司产品在海外市场认可度高 [18] - 数据中心储能配套形式多样，包括备电和光储/风光储结合主电源，明年主电源类应用将显著增多 [24] - 美国加征25%储能关税政策的不确定性已对当地数据中心需求产生影响 [26] 动力电池与技术创新 - 商用车（含重卡、物流车）占动力电池比重约20%，其中重卡市场今年增速超100%，物流车增速近60% [12] - 重卡电动化已达经济性拐点，当前渗透率为23%，预计2030年或达60% [12] - 神行、麒麟等新一代动力电池产品今年出货占比预计达60%，将成为未来主流产品 [15] - 钠电池具备低成本、低温性能好、快充佳等优势，已在部分商用车试点，乘用车合作开发中，年底将有产品落地，明年开始放量 [2][15][28] - 587安时电芯在能量密度、安全性等方面优势显著，客户认可度高，山东济宁基地规划超100GWh产能保障后续交付 [23] - 乘用车单车带电量呈现持续提升趋势，纯电车型续航需求增加，增程车型用户偏好大电量版本 [19] 产能与供应链布局 - 当前产能利用率极高，处于满负荷状态，在建产能规模持续提升（如济宁新基地），供应紧张情况将随产能释放而改善 [4][23] - 匈牙利工厂预计年底建成，设备调试完成后投产，按当前预算其成本比德国工厂低20% [1][20] - 德国工厂已实现盈利，欧洲工厂有望实现良好盈利 [1][20] - 针对上游原材料涨价，公司通过大宗商品价格联动传导以及上游供应链布局（如控股江西升华）进行对冲 [9][10] - 中国锂电出口管制对当前电池出口无实质影响，设备出口通过申报审批实现有序竞争，公司在欧洲的德国、匈牙利、西班牙工厂本地化布局行业领先 [8] 市场需求与竞争格局 - 新能源车行业韧性较强，商用用车和储能增速快，能对冲购置税退坡等短期波动，2030年前需求趋势清晰 [1][17] - 公司今年市场份额受自身产能限制略有影响，明年产能释放后，依托产品竞争力，份额有望回升 [1][25] - 公司与客户（如零跑）合作深化，核心驱动力在于通过优质、多元化的技术解决方案帮助客户提升竞争力，而非单纯追求涨价 [4][21] - 公司秉持长期战略，不因短期供应紧张而向主机厂客户涨价或收紧返利及回款政策 [22]