核心观点 - 中国人寿发布2025年前九个月强劲盈利预喜，净利润为1,568亿至1,777亿元人民币，按中国企业会计准则计算同比增长50%至70% [1] - 摩根大通维持对公司的“增持”评级，认为基本面仍有上行空间，目标价为31港元 [1] - 公司未来增长受多项基本面催化剂驱动，包括股息上调潜力、股份回购可能性以及政策支持等 [1][2] 盈利表现 - 2025年前九个月净利润预计为1,568亿至1,777亿元人民币，同比增长50%至70% [1] - 盈利预喜在业绩公布前仅10天发布，预计市场将作出正面反应 [1] 评级与估值 - 摩根大通维持“增持”评级，采用2026财年8倍市盈率，目标价为31港元 [1] - 公司基本面仍有上行空间 [1] 基本面催化剂 - 2025财年共识每股股息0.7元人民币（同比增长7.9%）有上调空间，收益率约4% [1] - 公司是少数未完全采用市值估值计算偿付能力的保险公司之一，有潜力进行首度股份回购 [1] - 客户对无风险资产人寿保单的需求强劲，受分销渠道强化支持，预计将推动责任准备金加速增长及保险盈利提升 [2] - 预期政府对健康保险及私人养老金等保障业务有进一步政策支持，可能于年底增加税务优惠 [2] 行业前景与公司定位 - 中国政府对保险行业的改革议程将越来越多地惠及国有大型保险公司（如国寿） [2] - 公司作为市场最大参与者，正摆脱业务低效率 [2] - 代理业务复苏及责任准备金结构改善是长期关键基本面驱动力 [2] - 对参与型保单的持续推进持看好态度，尤其是在债券收益率下降的背景下 [2]