盈利预测与估值 - 上调香港交易所2025年盈利预测3%至171亿港币，维持2026年预测基本不变 [1] - 公司当前交易于31倍2025年及2026年预测市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级及500港币目标价不变，对应37倍2025年及2026年预测市盈率，隐含18%上行空间 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 预计第三季度总收入同比增40%环比增4%至75.3亿港币，盈利同比增49%环比增5%至46.8亿港币 [2] - 预计前三季度总收入同比增35%至216.1亿港币，盈利同比增42%至132.0亿港币 [2] - 预计第三季度剔除投资收益后的主营费类收入同比增57%环比增18%至65.1亿港币 [2] 产品交易活跃度分析 - 第三季度现货平均每日成交金额同比增141%环比增20%至2,864亿港币 [2] - 南下ADT同比增285%环比增36%至1,525亿港币，占港股成交额26.6%；北上ADT同比增144%环比增77%至2,687亿元人民币，占A股成交额7.1% [2] - 衍生品ADV整体同比增12%环比增7%至165万张，其中个股期权ADV同比增33%环比增19%至92.0万张 [2] - 第三季度完成IPO共25家，融资额735亿港币，同比增74%环比降19% [2] 投资收益表现 - 预计第三季度投资收益同比降18%环比降36%至9.9亿港币 [3] - 长端收益利率下滑与短端成本利率回升导致保证金息差或有所收窄 [3] - 市场波动率收敛导致衍生品保证金要求预计环比下降，拖累投资收益表现 [3] 市场环境与配置价值 - 10月以来港股ADT达2880亿港币，市场博弈加剧推动交易活跃度维持高位 [4] - 高波动环境有望支撑衍生品交易热度，公司盈利基本面持续夯实 [4] - 预计第四季度美联储降息节奏或较快，边际宽松环境下港股流动性有望得到支撑 [4] - 建议关注公司近期受资金风险偏好回落影响、估值调整后的配置价值 [4]