文章核心观点 - 尽管存在短期市场波动，但驱动有色金属行业的核心逻辑未变，当前波动可能为投资者提供关注和布局的窗口 [1] - 全球产业链重构、AI算力爆发及新能源转型带来的强劲需求，与资源民族主义导致的供给约束，共同推动行业进入供需紧平衡状态 [1][2] - 美联储降息周期开启及全球财政扩张为有色金属市场提供了强劲的宏观支撑，强化了商品的金融属性 [1][4] 供需格局 - 需求侧发生结构性变化，由科技和制造业驱动的需求更具战略性和刚性，例如美国计划在2024和2025财年分别采购266吨和2041吨钨金属，规模接近2025年海外钨矿的供给增量 [3] - 供给端持续收紧，过去十年全球矿产资本开支不足导致供应弹性下降，国家间对关键矿产的争夺加剧供给脆弱性，例如缅甸局势若长期中断预计全球氧化镨钕供应年化减少约6000吨 [2] - 2025年钴市场预计将从过剩转为短缺，智利铜矿产量预期下调加剧了供应紧张格局 [2] 宏观环境 - 美联储降息周期开启，市场预期未来可能迎来三次降息，压低了持有无息资产的机会成本并对美元构成压力，提升以美元计价的金属购买力 [4] - 全球主要经济体进入财政扩张周期，大规模投资直接转化为对工业金属的实物需求，例如高盛预测到2030年全球用于国防的铜需求将从2009年的22.5万吨增至40万吨，铝需求将从59万吨增至100万吨 [4] - 摩根士丹利估算德国5000亿欧元的特别基金用于基础设施投资，将提升欧洲地区年度钢铁需求增长率约0.6%，铝需求增长率约0.95% [4] 投资主线与品种 - 黄金作为对冲主权信用风险的终极工具，全球央行购金规模预计净增超过1000吨，叠加美联储降息利好，2025年下半年金价可能挑战更高目标甚至接近4000美元/盎司 [7] - 铜是能源转型与AI革命的核心支撑，新能源汽车用铜量是传统燃油车的3-4倍，数据中心等算力基础设施未来用铜可能达数百万吨级别，而2025年铜矿供应紧张，加工费仍在下跌 [8] - 小金属中，钴在刚果金出口配额大幅缩减背景下可能使全球市场从过剩转为短缺，稀土作为战略资源出口管制已成常态价格有望保持高位，锂若供给侧改革有进展可能迎来反弹 [9] 行业景气度与策略 - 2025年有色行业九成公司都在赚钱，景气度依然存在 [11] - 建议保持耐心，把握供需硬、有真实需求的品种，黄金可作为保险，铜可关注回调机会，小金属可进行分散配置 [12]