核心观点 - 太平洋证券维持阳光保险“买入”评级，预计公司2025-2027年营收及利润将稳步增长，寿险业务价值快速恢复，产险承保盈利改善，投资端稳健且资本充足 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现保险服务收入324.41亿元，同比增长3.0%，归母净利润33.89亿元，同比增长7.8%，加权平均ROE为5.7%，同比提升0.5个百分点 [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为953.68亿元、1003.25亿元、1069.74亿元，归母净利润分别为60.95亿元、65.50亿元、71.52亿元 [1] - 预计2025-2027年每股净资产分别为5.74元、6.11元、6.51元 [1] 寿险业务表现 - 2025年上半年寿险新业务价值（NBV）达40.1亿元，可比口径同比大幅增长47.3% [2] - 寿险内含价值（EV）为1062.0亿元，较期初增长13.8%，合同服务边际余额（CSM）为560.8亿元，较上年末增长10.3% [2] - 个险渠道总保费153.4亿元，同比增长12.1%，银保渠道总保费354.4亿元，同比增长4.2% [2] - 分红险与利率下调共同推动价值率提升 [1] 财产险业务表现 - 2025年上半年财险原保险保费收入252.7亿元，同比增长2.5% [2] - 非车险保费占比提升至50.6%，同比增加4.5个百分点，家用车保费在车险中占比65.3%，同比提升3个百分点 [2] - 承保综合成本率为98.8%，同比下降0.3个百分点，实现承保利润2.9亿元，同比增加0.9亿元，费用率下降2.8个百分点带动承保利润恢复 [2] 投资表现与资产配置 - 截至2025年6月末，集团投资资产规模达5918.6亿元，上半年实现总投资收益107.0亿元 [3] - 年化总投资收益率为4.0%，年化综合投资收益率为5.1%，净投资收益率为3.8% [3] - 固收类金融资产投资占比69.4%，其中债券投资占比53.3%，权益类金融资产投资占比21.8%，其中股票投资占比14.1% [3] - 政府债券投资比例提升3.1个百分点，所持境内债券信用评级95.1%为AAA级 [3] 资本实力与偿付能力 - 集团核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为171%和233% [3] - 阳光人寿核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为155%和216%，阳光财险分别为177%和247，均较期初有所提升 [3] - 集团内含价值1284.9亿元，较期初增长11.0% [2]