市场对“贬值交易”的矛盾观点 - 近期黄金、加密货币与股市飙升至历史高点，引发市场热议美元“贬值交易”已全面展开 [1] - 黄金价格飙升50%，白银、铂金等其他贵金属涨幅更令人瞠目，这些迹象似乎表明投资者正对某些风险感到焦虑 [1] - “贬值交易”一词由摩根大通分析师提出，认为若共和党同时掌控白宫与国会，扩张性财政政策将利好黄金与比特币 [1] 债券市场与通胀预期的表现 - 10年期美国名义国债收益率跌破4%，创下4月以来的最低水平，上周五3.93%的收益率更是一年多来的最低值 [2] - 今年以来，10年期基准国债收益率已下跌近60个基点，30年期国债收益率今年也下跌约20个基点 [2] - 10年期TIPS盈亏平衡通胀率上周跌至2.275%，为6月以来最低，30年期TIPS盈亏平衡通胀率跌至2.21%，创下5月以来的新低 [2] 美元汇率的市场表现 - 2025年上半年美元经历了有记录以来最差的年度开局，但4月以来美元汇率已显著企稳，上周美元指数收盘时几乎与六个月均值完全持平 [4] - 过去一个月美元相对于其他G10货币表现显著走强 [4] - 目前流入美国的投资组合资金中，高达80%进行了汇率对冲 [6] 对市场现象的深度解读 - 投资者仍希望搭乘美国经济与股市的“顺风车”，但对美元本身却兴趣寥寥 [7] - 当前市场情况更可能是多重因素的叠加：各国央行资产多元化、私营部门投资组合重新配置，或是单纯由趋势驱动的买入行为 [8] - 规模达4万亿美元的全球加密货币市场与28万亿美元的黄金市场或许在释放美元贬值的警示信号，但规模28万亿美元的美国国债市场与日交易量近10万亿美元的外汇市场却并未传递类似信息 [8]