市场整体状况 - A股市场近期大幅调整后红盘震荡，成交量萎缩至8月初以来新低[1] - 重要会议召开、三季报披露在即及外部环境不确定导致资金普遍观望[3] 四季度市场风格特征 - 四季度机构投资者倾向于落袋为安，散户投资行为趋于保守[4][5] - 市场风格从追逐高弹性科技成长股转向注重盈利质量、估值安全和稳定分红的标的[6] - 历史数据显示四季度常出现风格切换，前期滞涨板块补涨或高涨幅板块获利回吐，稳定性成为关键[8][9] 防御性配置方向 - 价值ETF（159263）跟踪的国证价值指数股息率约5.0%，市盈率仅9倍，估值处于历史低位，今年以来收益10.5%[12] - 金融板块（银行、保险）因市值权重高且三季报业绩具比较优势受到关注，证券保险ETF（512070）为代表产品[12] - 煤炭及有色金属在价格支撑下业绩稳健，属传统防御品种[13] 电力行业投资机会 - 火电行业商业模式因2023年煤电容量电价机制出台而改变，固定成本通过容量电价回收，变动成本通过电量电价体现[16] - 2024年三季度煤炭价格大幅下降改善火电企业盈利能力，北方及部分华东、华中地区电厂受益明显[17] - 清洁能源（水电、核电、风电、光伏）享受政策红利和能源转型趋势，但内部表现分化[18] - 电力行业整体处于政策护航、盈利修复、估值合理状态，且分红稳定，高股息在利率下行背景下具吸引力[18] 绿色电力指数分析 - 中证绿色电力指数（931897）成分股50只，涵盖水电、风电、光伏及转型火电企业，前十大重仓股包括中国核电、长江电力等龙头企业[19][22] - 行业分布为火力发电36.5%、水力发电22.1%、风力发电16.0%[22] - 截至2025年10月20日，指数市盈率17.59倍，近十年估值百分位37.65%，股息率2.72%[22] - 2025年10月北方寒潮推升电厂日耗，冬季用电需求在低基数效应下或同比改善，国资委提出"稳电价"缓解长协电价担忧[22] - 资金持续净流入绿色电力ETF易方达（562960）等产品[25]